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2020年3月,美股连续暴跌,引发了广泛关注,标准普尔500指数多次触发熔断机制,连巴菲特都感到震惊。了解熔断机制的由来、原理和对投资者的影响,为您的投资决策提供有力支持。
退市规则和原因
了解什么是退市,它的发生原因以及对投资者可能产生的影响。通过案例和实例,揭示不同类型的退市情况,以及投资者在面对退市时应该如何应对。
除权除息的意义和影响
除权除息是公司调整股票价格和支付分红的重要行为,影响着股东和投资者的权益和收益。在除权除息日之后买入股票的投资者将不再享有相应的权益或分红。
股票回购的概念和影响
股票回购是上市公司购买自己已发行股票的行为,常见于公开市场或通过要约方式。其目的包括提高股价、防止恶意收购、提高股东回报和优化资本结构。回购时机和价格若合适,可能带来股价上涨,但并非总是有效。
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美国智库表示,“在进行城市战时,俄罗斯军队不太可能迅速获得重大领土收益,这通常有利于防御者,并且可以让乌克兰军队对前进的俄罗斯部队造成大量伤亡——即使乌克兰军队正在积极撤退。”
NFT“梦工厂”Yuga Labs于 3 月 7 日宣布,基于比特币 Ordinals 协议的 NFT 系列 TwelveFold 结束拍卖,总成交额高达 735.71 BTC,共有 288 名投标人中标,中标出价均在 2 BTC 以上,最高出价为 7.1159 BTC。
比特币链上 NFT 虽然刚刚兴起一个多月,但被视为一个巨大的市场。研究机构 GalaxyDigital 认为,以基准模型预测,比特币 NFT 的市场规模(所有项目地板价*发行数量的和)将在 2 年内(至 2025 年)达到 45 亿美元,交易量达到 16 亿美元。并且,比特币 NFT 的发展还有可能推动比特币生态的发展,提高网络的使用率,并有利于提高矿工的收益。
如果以 Ordinals 协议 0.4.0 版本(该版本正式将 NFT 引入比特币网络)的发布日期 2023 年 1 月 21 日为起始观察时间点的话,至今已有约 1 个半月时间,在这段早期发展阶段内,比特币 OrdinalsNFT 的现状是怎样的?
PAData 综合了比特币的链上数据(1 月 21 日至 3 月 7 日)和 OrdinalsNFT 的交易数据对当前的 NFT 类型、交易规模、用户规模、矿业变化和网络基本面进行分析,结果显示:
1 )比特币上已累计生成了 32.88 万个 OrdinalsNFT,日均新增 7148 个。其中图片 20.88 万个,文本 11.74 万个。近期文本 NFT 增长最明显。
2 )ordinals.market、ORDSWAP、OrdinalsWallet 和 OpenOrdex 四大市场在 2 月 15 日至 3 月 7 日期间的累计交易总额约为 699 万美元,当前总独立地址数突破 1 万个。
3 )OrdinalsNFT 是提高矿工手续费收入的主要原因,未来可能成为主要收入来源。NFT 产生的手续费从单日 0.00066 BTC 增长至 0.28428 BTC,涨幅约为 43257.73% ,相当于翻了 433 倍。在 2 月中旬,比特币 NFT 手续费占比一度突破了 21% ,连续多日高于 15% 。
4 )统计期内,平均每 1 万个比特币 NFT 手续费占矿工总手续费收入的 12.47% 。比特币 NFT 数量的增长将会较明显的影响矿工收入。
5 )统计期内,比特币平均区块重量占总容量的平均比重约为 87.78% 。当前比特币 OrdinalsNFT 活动没有对其他交易活动形成挤压,只是消耗了本来就空余的空间。这也是目前平均每字节交易费用没有增长的原因。
在 1 月 21 日至 3 月 7 日内,比特币上已累计生成了 32.88 万个 OrdinalsNFT,日均新增 7148 个。从每日生成的数量来看,比特币 OrdinalsNFT 经历了两个高峰。第一个高峰在 2 月中旬,其中 2 月 9 日、 14 日和 15 日的日生成数量都超过了 1.5 万个,这个高峰或主要受到 Bitcoin Punks 发行的影响。第二个高峰在 3 月初,其中 2 月 28 日至 3 月 5 日每天的日生成数量都超过了 1.5 万个,最高的 3 月 1 日生成了 2.48 万个,这个高峰或主要受到 Yuga Labs 发行比特币 NFT 的消息影响。
总体来看,比特币 OrdinalsNFT 的发展受到以太坊知名 NFT 项目或项目方“迁徙”的影响较大,日生成量的波动比较大,符合市场早期的基本特征。
目前,比特币 OrdinalsNFT 的类型主要包括图片(image)、文本(text)、视频(video)和音频(audio)这四类。从总量来看,累计总数最多的类型是图片 NFT,一共有 20.88 万个,其次是文本 NFT,一共有 11.74 万个。视频和音频 NFT 则较少,分别都不足 500 个。从日均生成量来看,最多的图片 NFT 在观察期内日均生成了 4540 个,文本 NFT 日均生成了 2551 个,视频和音频 NFT 日均生成不足 15 个。
这种类型分布与比特币 OrdinalsNFT 的生成方式有关,比特币 NFT(即铭文数据)是完全在链上的,它是见证数据的一部分,与单个 satoshi 相互“绑定”,所以 NFT 的大小受制于比特币区块空间大小,更小的图片和文本 NFT 具有一定的优势。
这一点也可以从各类型比特币 OrdinalsNFT 的生成趋势中观察到。将各类型 NFT 的日生成数量转化为自然对数,以便在一个更紧凑的尺度上统一观察,从趋势来看,图片和文本 NFT 均呈显著的增长趋势,尤其是文本 NFT,增长趋势线更为“陡峭”,近期增长最明显。而视频 NFT 增呈下降趋势,音频 NFT 基本保持稳定。
从现阶段来看,NFT 的主要价值仍然体现在二级市场中。目前,比特币 OrdinalsNFT 的交易市场主要有 4 个,分别是 ordinals.market、ORDSWAP、OrdinalsWallet 和 OpenOrdex。在 2 月 15 日至 3 月 7 日期间, 4 大市场的累计交易总额约为 699 万美元,其中,交易额最高的是 ordinals.market,约为 428 万美元,其次是 ORDSWAP,约为 166 万美元,OrdinalsWallet 也有将近 100 万美元。总的来说,这些交易市场的总交易规模都还在百万美元级别。
从 4 大市场每日交易总额来看,日均总额约为 33.3 万美元。交易额的增长始于 2 月 28 日以后,其中, 28 日当天的交易额达到了 174 万美元,此后每日基本保持在 50 万美元左右,显著高于此前每日 10 万美元左右的水平。日交易总额的增长趋势是十分明显的。
从用户规模来看,同期 4 大市场的累计独立地址数约为 5.85 万个,其中,OrdinalsWallet 的累计独立地址数最多,达到了 3.08 万个,其次是 ORDSWAP 和 ordinals.market,分别约为 1.56 万个和 1.20 万个。
从 4 大市场累计独立地址数的变化来看,每日独立地址总数增长明显,但近期增速有所放缓。3 月 7 日的独立地址总数已突破 1 万个,较本月初的 3209 个增长了 211.75% ,较 2 月 15 日的 7 个则可以说是实现了从 0 到 1 的突破。
03、NFT 日均贡献手续费占比超 6% ,每字节交易费用暂呈下降趋势
比特币 OrdinalsNFT 的快速发展,为底层网络带来了一些明显的变化。首先,最直观的变化是,Taptoor 的采用率明显上升。
根据 glassnode 的分类,比特币使用余额的类型,即可理解为交易类型,一共可以分为 8 种,包括P2P K、P2P KH、Bare Multisig、P 2 SH、P 2 WPKH、P 2 WSH、P 2 TR 和 Non-standard。其中,P 2 TR 指 Pay to Taproot,即使用 Taproot 交易,这种交易类型的占比在 1 月 21 日以后呈现显著上升趋势,从 1.79% 上涨至了 6.22% ,最高一度接近 10% ,近期则基本保持在 5% 以上。
另外两个连锁的直观变化则是交易次数的上涨和每日平均算力的上涨。NFT 的生产和转移都体现为链上交易,交易需求的增加自然会影响算力变化。
根据统计,交易次数的增长比较温和,统计期内从单日 28.77 万次上涨至单日 31.59 万次,涨幅约为 9.79% 。期间最高单日交易次数约为 38.18 万次,最低约为 24.02 万次,总体波动并不剧烈。而单日平均算力的涨幅也同样很温和,统计期内从单日 259.0 EH/s 上涨至单日 279.3 EH/s,涨幅约为 7.81% ,处于历史极高水平。期间最高单日平均算力约为 361.6 EH/s,最低约为 222.6 EH/s,近期波动较为明显。
比特币 OrdinalsNFT 的发展为比特币的应用打开了新的空间,网络使用率的上升带动了矿工收入的增长。矿工单日总手续费收入在统计期内从 16.33 BTC 增长至 24.03 BTC,涨幅高达 47.15% ,增长十分显著。其中,NFT 产生的手续费从单日 0.00066 BTC 增长至 0.28428 BTC,涨幅约为 43257.73% ,相当于翻了 433 倍。
近期比特币单日总手续费的增长动力主要来自于 OrdinalsNFT,两者的相关性在统计意义上显著,即 OrdinalsNFT 产生的手续费越多,当日的总交易手续费也越多,矿工得益于 OrdinalsNFT 活动。
从 OrdinalsNFT 手续费占当日总手续费的比重来看,统计期内的平均值约为 6.61% ,即矿工收入的近 7% 来自 NFT 活动。不过这只是日均值,受到早期 NFT 活动较少的影响较大,如果把观察的时间范围缩小至 2 月份,那么矿工收入的近 9% 都来自 NFT 活动。
值得注意的是,在 2 月中旬,比特币 NFT 手续费占比一度突破了 21% ,连续多日高于 15% ,NFT 在未来有可能成为矿工的重要收入来源。另外,结合比特币 NFT 的日生成数量来看,在 1 月 21 日至 3 月 7 日的统计期内,平均每 1 万个 NFT 产生了 2.36 BTC 的手续费,同期日均总手续费约为 18.95 BTC,即平均每 1 万个 NFT 占矿工手续费收入的 12.47% 。这表明,比特币 NFT 数量的增长将会较明显的影响矿工收入。
不过,就目前的情况而言,这种影响尚未体现。相反,近期比特币网络平均每字节(最小区块空间单位)的交易费用还呈下降趋势,从 1 月 21 日的 0.0023 BTC 下降至 3 月 5 日的 0.0013 BTC,降幅约为 41.52% 。并且近期平均每字节交易费用的波动也比较大,最高能达到 0.0031 BTC,最低则只有 0.00099 BTC。
这与比特币 OrdinalsNFT 使用的区块空间大小有关。尽管近期受到 NFT 活动的影响,比特币的平均区块容量呈明显的上升趋势,从 1 月 21 日的 2.94 MB 上涨至 3 月 5 日的 3.74 MB,涨幅约为 26.94% 。自 2 月份以来,平均区块重量基本保持在 3.8 MB 左右。
但是,这距离 SegWit 和 Taroot 允许的最大重量 4 MB 仍然有一定空间,根据统计, 1 月 21 日至 3 月 5 日期间,比特币平均区块重量占总容量的平均比重约为 87.78% ,不到 9 成,最高不超过 95.5% 。这意味着,当前比特币 OrdinalsNFT 活动仍然在网络可承受范围内,没有对其他交易活动形成挤压,只是消耗了本来就空余的空间。
但这只是比特币 NFT 的早期阶段,随着 NFT 的繁荣与发展,未来可能会对比特币链上基本面,尤其是矿业基本面产生更复杂的影响。尤其是 NFT 集中铸造可能加剧比特币交易手续费的短期波动,而在日常情况下,NFT 活动可能会长期提高区块空间的利用率。这可能会催生比特币二层网络的发展,以及用户友好的钱包等其他设施的发展。
美国上周初请失业金人数创五个月来最大增幅,截至3月4日的一周内,初请失业金人数增加21000人,经季节性调整后为21.1万人,创10月以来最大增幅,且请领人数升至两个月来最多。尽管如此,请领人数仍然远远低于30万人这种与经济衰退相关的水平。经济学家此前预测,为19.5万人。
初请失业金人数四周均值攀升4000人,达到19.7万人。这是衡量劳动力市场趋势的一个更好的指标,因为消除了周与周之间的波动。
劳工部周四报告的初请失业金人数增幅高于预期,部分原因是纽约州申请人数激增,一些经济学家将此归因于2月20-24日的学校冬休。加利福尼亚州的申请人数也急升。
初请失业金人数之前连续七周保持在20万人以下,表明技术部门的大规模裁员没有对劳动力市场产生实质性影响
不过,经济学家认为,政府用来从数据中剔除季节性波动的模型--即季节性调整因素,可能压低了请领人数。
2023年的季节性调整因素将在3月底更新。高盛认为,剩余的季节性因素占上周初请失业金人数增幅的一半左右。
高盛在报告中表示:“过去几个月,季节性调整因素给初请失业金人数造成了越来越大的下行压力,这种压力将在几周内开始逆转,4月初对季节性因素的年度修订有可能消除季节性扭曲。”
上周未经调整的请领人数激增35357人,达到23.7513万人。
周四公布的一份报告显示,美国企业在1月和2月的裁员人数达到了2009年以来的最高水平,在已宣布的逾18万个裁减岗位中,科技行业占了三分之一以上。
根据就业公司Challenger, Gray & Christmas的报告,仅在2月,美国的裁员人数就达到77770人,是一年前宣布的15245人的五倍多。
该公司高级副总裁Andrew Challenger表示:“目前,绝大多数裁员都发生在科技领域。消费者支出情况与经济状况相匹配之际,零售业和金融业也在裁员。”
从微软MSFT.O、谷歌母公司Alphabet IncGOOGL.O到PayPal HoldingsPYPL.O等科技公司今年已经裁员数千人,以在不确定的经济前景下抑制开支和保护利润率。
资产管理公司Alliance Bernstein的首席投资官James Tierney表示:“很多这些公司宣布裁员对投资者来说是值得欢迎的消息,某种意义上讲,成本结构精简、合理化增长在市场上得到了回报。”
Alphabet、微软、亚马逊AMZN.O和Meta Platforms Inc META.O 的股票今年迄今已上涨6%至54%不等,而2022年的跌幅在29%至64%之间。
报告补充称,美国企业在2月宣布计划招聘28,830名员工,比去年同期的215,127人骤降87%。
据CME“美联储观察”最新数据,美联储3月加息25个基点至4.75%-5.00%区间的概率为35.4%,加息50个基点至5.00%-5.25%区间的概率为64.6%(周四一度逼近80%);到5月累计加息50个基点的概率为26.4%,累计加息75个基点至5.25%-5.50%区间的概率为57.2%,累计加息100个基点至5.50%-5.75%区间的概率为16.4%。
较短期美国国债收益率周四下跌,此前劳动力市场数据显示,美国上周初请失业金人数增幅超过预期,同时美股下挫抑制风险偏好。
美国10年期国债收益率周四下跌5.3个基点,至3.923%。周五亚洲时段,美国10年期国债收益率延续跌势,一度创近两周新低至3.864%。
芝加哥BMO Wealth Management首席投资策略师Yong-Yu Ma说:“在美联储预期上升的环境下,市场对通胀保持粘性感到担忧,而且担心金融体系获利下降,这意味着收紧流动性将对整个经济产生更大的连锁反应。我们看到的所有这些东西都在发挥作用,10年期国债收益率大幅下降,因为即使美联储预计会加息,中期轨迹看起来也比预期要软。”
风险偏好下降增加了美债的吸引力,美股标普500指数下挫超过1%,银行股领跌,此前SVB Financial Group开始出售股份的计划,以支撑其资产负债表;而加密货币银行Silvergate 披露了自愿清算的计划。这都激起了对银行业的担忧。
Aptus Capital Advisors的固定收益分析师John Luke Tyner说:“实际的系统性风险也许第一次有了重大变化。”
两年期美债收益率周四跌17.5个基点,报4.891%,创下1月6日以来最大单日基点跌幅。周五亚洲时段,美国2年期国债收益率延续跌势,一度创逾一周新低至4.788%。
值得一提的是,周二在美国联邦储备理事会主席鲍威尔(Jerome Powell)鹰派证词后跳升,周三两年期国债收益率一度升至5.084%,是2007年6月15日以来的最高水平。
美元周四下跌0.4%,此前数据显示美国上周初请失业金人数的增长超过预期,这让人们希望劳动力市场的疲软将降低美联储再次加快加息步伐的可能性。日线级别高位十字星K线后紧跟阴线,增加了汇价的见顶风险,投资者需要予以警惕。
OANDA驻纽约的高级市场分析师Edward Moya说。 “很多交易员都松了一口气,我们开始看到劳动力市场有些疲软,人们担心的是,如果我们明天得到一份强劲的就业报告,那只会巩固不断上升的加息50个基点的预期。”
美元指数周四收跌0.4%,收报105.24,周三曾触及三个月高点105.89。周五亚市,美元指数延续跌势,一度创三个交易日低点至105.10。
根据对经济学家的调查,周五的数据预计将显示雇主在2月份增加了20.5万个工作岗位,远远低于1月份大大超过预期的51.7万个。薪资预计按月增长0.3%,按年计算增长4.7%。
下周二的消费者物价数据也将是美联储决定的关键。预计该数据将显示,2月份价格上涨0.4%。
日本央行周五料将维持超低利率,并且暂时不会大幅调整其有争议的债券收益率曲线控制政策(YCC),在4月份的领导层交接之前留出余地。
这次会议将是日本央行行长黑田东彦主持的最后一次会议,黑田东彦留下的政绩有好有坏,他的大规模刺激措施因为使经济摆脱通货紧缩而受到称赞,但银行利润紧张,长期的低利率扭曲了市场功能。
随着通胀率超过2%的目标,日本央行被迫加大债券购买力度,以捍卫0.5%的10年期债券收益率上限--代价是扭曲了收益率曲线,导致债券市场功能不彰。
许多分析师认为YCC已时日无多,尽管最近日本央行决策者的讲话强调,至少在植田和男4月份接任央行行长之前,他们倾向于暂不进行重大政策调整。
大和证券首席市场分析师岩下真理说,“在植田和男的新团队领导下,日本央行将保持宽松的货币条件,但会调整YCC以减轻其副作用,在检视政策框架后,日本央行将放弃10年期收益率目标,或转向较短期限的目标”。
在周五结束的为期两天的会议上,日本央行料将维持其短期利率目标在负0.1%,10年期债券收益率目标在0%左右。
一些市场人士押注,日本央行可能会扩大10年期收益率目标的波动区间,最早在周五允许收益率上限从目前的0.5%提高到0.75%。
但路透调查的许多分析师预计,YCC的任何调整都将在新行长上任后进行。
周四夜晚俄罗斯向乌克兰各地发射了一大波导弹,造成至少九名平民死亡和电力供应中断,基辅称这次袭击包括六枚“匕首”高超音速巡航导弹,这是莫斯科最有价值的武器之一。
俄军对远离前线的目标进行大规模打击,这是自2月中旬以来的首次。空袭还造成欧洲最大的核电站--扎波罗热核电站一度停电。
俄罗斯国防部表示,针对上周的一次跨境袭击,俄方进行了“大规模报复性打击”,已命中所有预定目标,摧毁无人机基地,破坏铁路,并毁掉制造和维修武器的设施。
在首都基辅,通宵达旦的七小时警报是俄罗斯五个月空袭行动中最长的一次。
莫斯科证实在周四的袭击中使用了高超音速匕首导弹。乌克兰官员说,这是他们第一次面对如此多的这种武器,乌方没有办法击落它们。
白宫称这次攻击“破坏性极大”,华盛顿将继续向乌克兰提供防空能力。
据信,俄罗斯仅有几十枚匕首导弹,其飞行速度比音速快很多倍,可以携带核弹头飞行超过2000公里。普京总统在演讲中经常夸耀匕首是一种让北约无能为力的武器。
基辅、黑海港口奥德萨和哈尔科夫都遭到打击。官员表示,从西部的日托米尔、文尼察和罗夫诺中部的第聂伯罗和波尔塔瓦,都成为空袭目标。
整体来看,市场对美联储3月份加息50个基点的预期快速回落,美元回落,美债收益率大跌,给金价提供了反弹机会,金价短线下行风险有所减弱,失守100日均线1806.6前,金价后市有望重拾涨势,但预计在晚间非农数据出炉前,金价反弹空间还受到限制。金价料等待晚间非农数据公布后,再选择后市的进一步方向。
全球金融危机后的十多年,“更低更长”(LowerforLonger)的预期根深蒂固,即低利率甚至负利率将维持下去。然而,新冠后一切都被改写,“更高更长”取而代之。
截至当地时间3月8日,美国2年期和10年期美债收益率倒挂幅度高达107点,创上世纪80年代大衰退以来的新高,这主要是近期美联储加息预期再度大幅提升、短端收益率飙升所致,难以扑灭的通胀也是主要推手。高盛再度提升了对终极利率的预期,增加了7月再加息25BP的预测,使得终极利率预测来到5.5%~5.75%。年初的下半年降息预期早已破灭,华尔街正在调整交易策略,押注利率峰值达到6%或更高。
本周美联储主席鲍威尔的鹰派言论更是“吓坏”市场,3月再度重启50BP加息的概率陡增,港股、A股明显回撤。美国经济目前看似无恙,失业率仍处于3.4%的历史新低水平,但在“更高更久”的预期下,美国偿债压力、房地产市场压力、信用风险都或提升,市场对“尾部风险”的担忧与日俱增。
今年1月,美联储终于放弃了去年单次50~75BP的激进加息模式,转为25BP的传统模式,美股一度欢欣鼓舞,一季度反弹幅度超10%,然而难缠的通胀将政策转向的预期再度击碎。
鲍威尔周二表示,今年的利率峰值可能比12月预期的5.1%更高,并认为如果数据持续火热,有必要更快且更长时间的加息。换句话说,50BP的加息概率再次浮现。利率市场显示3月22日加息50BP的概率已从上周的不到30%跳升至80%,隐含的峰值已升至5.67%。
“对于刚刚放缓至25BP的美联储来说,若再次回到50BP将是一件脸面无光的事,这会突显出此前决策失误的尴尬,令央行信誉受损。但为了遏制通胀,前置性的政策可能是不得不为之的。”某外资行外汇交易员对记者提及。
1月意外火热的经济数据则是导火索——1月非农就业人数是预期的3倍,CPI和PPI皆超出预期。美国1月核心PCE物价指数同比上涨4.7%,预期4.3%,前值4.4%。通胀的下行并不会一帆风顺,最为顽固的部分是“超级核心通胀”,即核心服务项(不包括住房、医疗等指标的通胀)。
紧俏的劳动力市场令薪资居高不下,就业市场却一片火热,丝毫没有衰退的迹象。多位专家表示,特朗普任下的移民收紧政策导致五年来移民减少近300万人,疫情后众多50岁以上的人群选择永久性退出了劳动力市场,这加剧了就业市场的紧张程度,从而导致薪资涨势难减。
随着激进加息预期的卷土重来,目前2年期美债收益率自2007年以来首次突破5%,和10年期收益率倒挂程度进一步扩大至1.07%。美元指数刷新3个月来的新高,再度冲击106大关。
“不着陆”(NoLanding)最近成为焦点,指通胀维持现时的水平,同时经济增长意外地保持韧性,它已被称为一种“新”的经济情境,类似“软着陆”或“硬着陆”。之所以会讨论“不着陆”,是因为利率高企,但数据仍显示经济活动更有韧性,市场开始相信美联储最后会加息到足以使通胀率回到目标的水平。
历史上,收益率曲线倒挂向来是衰退的领先指标,这次会否不同?上一次倒挂幅度如此之大的时候还是1980年(1980年2月至7月经济衰退)。当时美国实际GDP环比折年率于1980年二季度大幅萎缩8%。而且在这一时期,美国失业率由6.3%最高升至7.8%。
目前,美国的就业市场过于火热,让美联储根本没有停止加息的理由。摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌对记者表示:“我们看这一轮失业率的高点可能从现在的3.4%到4.5%左右,在以往正常的经济衰退下,美国的失业率从低点到高点,应该会增长至少2~3个百分点。”这背后的原因和上述结构性因素息息相关。
同时,经济数据仍异常强劲的支撑就是家庭资产负债表异常强劲。PIMCO(品浩)北美经济学家威尔丁(Tiffany Wilding)对记者表示,全球金融危机时代(GFC)自然利率(r*)的下跌也有可能因为多个因素而加速——私营机构去杠杆化的长期调整、信贷质量恶化、更严格的银行监管和财政紧缩政策。“当今的情况似乎不同。自从疫情以来,家庭和企业的资产负债表整体更为强劲,财政政策则偏向过于扩张,最近更是偏向增加供给,而不仅简单地拉动需求。同时,政府也增加了对基础设施的直接消费,加上疫情和乌克兰战争造成的供应冲击,有可能是私营部门投资率上涨的催化剂。”
此外,超额储蓄也持续支撑美国消费者。根据摩根大通的研究,美国的家庭储蓄率在疫情前平均每年约为7%,在2021年疫情后政府向民众发钱后突然跳升到16%~17%,这笔钱形成了超额储蓄,这也是美国消费强反弹的主因。
不过,未来经济能否维持强劲仍待观察。一方面,加息的终点仍难以确定;另一方面,摩根大通的研究也提及,实际上在最近几个月美国家庭的储蓄率已经跌到3%了,即大幅低于疫情前的正常水平。
威尔丁对记者表示,“不着陆”也引起了争论,有人争论“不着陆”不能当作真正的情境,因为最后只可能陷入“软着陆”或“硬着陆”,即衰退难以避免。
但她也表示,目前结果还难以判断,“温水煮青蛙”的概率较大。换言之,目前美联储的最佳方案是维持加息25BP,逐步上调预期终端利率,并持续对市场传递“限制性利率可能持续更长时间”的言论。“美国经济或终陷入衰退,即使今天的经济处于非常有弹性的位置。”
不论是港股还是A股,这一波反弹行情都由大量投机性外资的涌入引领,因而也尤其容易受到加息预期变化的影响。此前狂欢的亚太股市再度切至“盘整模式”。
MSCI中国指数从去年10月的低点一度反弹59%,并在春节假期前阶段性触顶,本周上证综指跌破3300,周四收盘报3276点,香港恒生指数亦止步于20000点附近。
不过,目前多数机构依然看好权益市场,并认为近期只是盘整而非反弹的终结。“在经济温和复苏、流动性充裕的前提下,弹性空间更大的成长板块相对更值得看好,具体包括计算机、信创、数字经济、新能源车和储能等方向。”上投摩根基金经理郭晨对记者表示,计算机板块包括信创,未来2~3年或有持续性机会。
在他看来,去年出台的一系列政策和文件,明确提出了信创产业的发展目标。而在信创的子板块中,软件行业相对更值得关注,同时,在细分领域内,优先考虑央企和国企,这类企业订单量大,业绩稳定性较高。
值得一提的是,A股近期高度关注“中国特色估值体系”(下称“中特估”)。例如,上周上证指数再创反弹新高,但其他指数都明显呈现弱势,“中特估”的行情继续演绎。
中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者,中国经济正从高速增长阶段转向高质量发展阶段,增长模式从过去的高增长、高通胀、高波动,转向中增长、低通胀、低波动。
“现有估值体系下,行业、规模等因子对股票估值的影响相对突出。不同行业的上市公司,估值可能相差数倍。例如,银行业市盈率只有5倍多,不足计算机行业市盈率的十分之一。股票市值和估值存在稳定的负相关性,市值越大,估值往往越低。”
他提及,在高质量发展阶段,经济运行平稳,经济周期明显弱化,传统行业的经营并不必然劣于科技行业,中小企业的增长也并不必然快于大企业,基于行业、规模等因子进行估值定价越来越不合时宜。现有估值体系下,国有上市公司的估值明显偏低。以中证国企和中证民企指数为例,前者市盈率只有后者一半,市净率只有后者的三成半。
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