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2020年3月,美股连续暴跌,引发了广泛关注,标准普尔500指数多次触发熔断机制,连巴菲特都感到震惊。了解熔断机制的由来、原理和对投资者的影响,为您的投资决策提供有力支持。
退市规则和原因
了解什么是退市,它的发生原因以及对投资者可能产生的影响。通过案例和实例,揭示不同类型的退市情况,以及投资者在面对退市时应该如何应对。
除权除息的意义和影响
除权除息是公司调整股票价格和支付分红的重要行为,影响着股东和投资者的权益和收益。在除权除息日之后买入股票的投资者将不再享有相应的权益或分红。
股票回购的概念和影响
股票回购是上市公司购买自己已发行股票的行为,常见于公开市场或通过要约方式。其目的包括提高股价、防止恶意收购、提高股东回报和优化资本结构。回购时机和价格若合适,可能带来股价上涨,但并非总是有效。
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分析人士表示,多国减持美债,一方面,在于疫情以来美联储为应对经济衰退局势而开展的一系列量化宽松政策,导致通货膨胀率持续高涨,美元贬值,即便美国已开始通过加息等政策调节通胀水平,但是收效有限。
本周从周二开始将迎来超级央行周,从美联储到英国央行再到其他非主流央行将陆续召开政策会议,各大央行行长们需要在未来几天做出一个关键决定:应当维护金融稳定还是价格稳定?
美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将于当地时间周三定下基调,届时美联储将权衡两周内爆发的银行业动荡是否令人担忧到应该放弃加息。英国、瑞士和挪威等十多家央行本周也将公布利率决议。尽管欧洲央行上周四选择扣动加息扳机,将利率上调50个基点,但瑞士信贷(CS.US)的垮台给政策制定者带来了新的问题。
一方面,通过保持利率不变来维护金融稳定,可能会让投资者相信,监管机构将尽一切努力确保美国三家银行倒闭以及目前瑞信破产的传染风险得到控制。但问题是,远高于目标的通胀依然顽固,鲍威尔和他的同僚们很清楚上世纪70年代的历史,当时紧缩措施不足推动了价格的大幅上涨。
毕马威首席经济学家Diane Swonk表示:“金融危机往往是时断时续的,这次危机我们还远未完全解决。对于美联储来说,考虑到信贷市场收紧程度的不确定性,我们正在寻找一个意义重大的暂停加息。”Swonk本月早些时候曾预测,美联储于当地时间3月22日将宣布加息50个基点,这种转变表明市场状况变化剧烈。
因此,纽约梅隆银行高级市场策略师Geoffrey Yu周一在一份报告中写道,各大央行面临着“在‘鸽式加息’和‘鹰式暂停加息’之间的选择。”
换句话说,政策制定者可以进一步提高利率,同时向公众保证,他们已经了解银行体系的风险,并将采取适当行动,避免出现更大范围的崩溃。或者,他们可以暂时按兵不动,以争取时间观察金融形势的发展,同时承诺一旦银行压力消退,将迅速恢复抗击通胀的斗争。
期货市场显示,美联储将于当地时间周三宣布加息25个基点的可能性较大。根据CME“美联储观察工具”,市场目前预计美联储周三加息25个基点的可能性为75.3%,选择暂停加息的可能性为24.7%。
对于早于美联储几个月开始加息的英国央行来说,周四加息的可能性不到50%,瑞士央行周四也必须做出决定,而就在几天前,瑞士银行刚刚参与撮合了瑞士信贷被瑞银集团收购的交易。
其次,无论各大央行本周采取什么行动,市场都认为它们离结束紧缩政策周期的距离比几天前的预期要近得多。
对于美联储来说,在硅谷银行的问题升级之前,交易员们押注美联储将再加息110个基点,这意味着利率最高将达到近6%。目前,市场预期利率只会再上涨35个基点;目前市场预计美联储利率峰值最高将达5.25%,但总体来看,市场普遍押注美联储周三加息25个基点后将结束加息。而且进一步来看,市场还普遍押注美联储到年底将降息75个基点。
欧洲的情况与此类似,交易员将他们对欧洲央行的最终利率预期下调了整整一个百分点,至3.2%。市场目前预计英国央行最多将加息至4.25%,此前为5%。
明显偏鸽派的前景也帮助推动了债券市场的强劲反弹。自3月8日以来,对货币政策最敏感的2年期德国和美国国债收益率已下跌100个基点或以上。
不过,各大央行很可能会做出不同的决定。在瑞士,经济学家预测,随着瑞士央行在2023年的第一次决策中追赶邻国欧元区,该国将加息50个基点至1.5%。不过,瑞士的通货膨胀率为3.4%,与许多发达国家相比较低。
在英国央行做出决定的前一天,将于周三公布的官方2月CPI数据预计将显示通胀率从10.1%放缓至9.9%;这也可能成为影响英国央行政策路径的因素。
欧洲央行行长拉加德上周在加息50个基点后坚称,价格稳定和金融稳定"是由不同工具解决的两种不同的稳定"。
但加息一直被指责为导致目前爆发的银行业危机的原因之一。美国银行利率策略师Mark Cabana在一份报告中称:"近期的经济动能和通胀被银行系统风险所掩盖,这大幅重新定价了美联储的路径。"
自乌克兰战事展开以来,俄罗斯不断加强与北京之间的关系,如今该国或许发现双方的关系处于不平等的境地。在西方国家对莫斯科实施制裁下,中俄两国的双边贸易额已达到创纪录的1,900亿美元(约1.49万亿港元),同比增长达30%;俄国对外贸易中以人民币计价的比例亦从0.5%升至16%。有分析认为,俄罗斯经济对华的依赖只是个开始,未来将会持续增加,甚至转变成中国对俄的政治影响力。
中国国家主席习近平将于本月20日至22日访问俄罗斯,是他自俄乌战事爆发以来首次访俄;两国领导人对上一次会面则是去年9月于乌兹别克举行的上合组织元首理事会会议期间。
是次外访,全球的焦点除了是俄乌战事的斡旋外,两国的经贸合作也是各方关注的议题。据克里姆林宫外交顾问乌沙科夫(Yuri Ushakov)表示,两位领导人将签署一份标志着俄中关系进入「新时代」的宣言,还将签署另一份关于2030年前俄中经济合作的文件,以及目前正在草拟的十多项协议。
目前,两国在能源领域的联系尤为紧密,该领域一直是西方制裁的重点目标。去年第四季度,中国、印度和土耳其共占俄罗斯原油出口的三分之二。国际金融研究所(Institute of International Finance)表示,中印两国已经取代欧盟成为俄罗斯最重要的石油出口市场。该机构副首席经济学家Elina Ribakova向法新社表示:「俄罗斯与中国走近绝对至关重要,因为俄罗斯没有很多贸易朋友。」
莫斯科国立国际关系学院(Moscow State Institute of International Relations)研究员Anna Kireeva博士表示,中资企业接管了西方公司撤出后的利基市场,「俄罗斯也有必要寻找替代进口来源,特别是在机械、电子、各种零部件、汽车和其他车辆方面。」
关注俄罗斯经济的英国经济分析师Timothy Ash则表示,与仍然是竞争对手的中国相比,俄罗斯的合作伙伴较少,因此处于弱势地位。他说:「普京希望与中国建立平等的关系,惟事实并非如此,俄罗斯别无选择。」卡内基国际和平基金会研究员Temur Umarov指出,俄罗斯对中国的经济依赖仍处于早期阶段,「在数年或数十年后,这种经济影响力可能会转变为更大的政治影响力。」
由于西方国家自乌克兰战争后对俄罗斯实施了严厉制裁,包括禁止进口石油和出口高科技产品,因此作为全球最大的大宗商品买家和金融和技术强国,中国在经济领域有许多地方能支撑俄罗斯,并成为莫斯科最重要的贸易伙伴。去年,俄罗斯从中国的进口增长13%,达到760亿美元(约5,965亿港元),对中国的出口增长43%,达到1,140亿美元(约8,947亿港元)。
除了上述的能源领域外,俄罗斯还花费数十亿美元,从中国购买机械、电子产品、卑金属(base metal,如铁、铜、铝)、车辆、船舶和飞机等。Anna Kireeva表示:「在这方面,中国的工业能力是任何其他主要生产国无法匹敌的」。
据俄罗斯研究公司Autostat的最新数据,在西方品牌退出后的一年内,包括哈维尔(Havel)、奇瑞和吉利在内的中国汽车品牌的市占率由10%飙升至38%,预料还将进一步增加。在消费电子领域,中国智能手机占总市场从2021年的40%大幅增至去年的95%。
此外,在部分俄罗斯银行被SWIFT切断后,莫斯科一直以人民币代美元。俄罗斯企业开始使用更多人民币来促进与中国贸易的成长。Anna Kireeva指出,俄罗斯银行还进行更多人民币交易,以免遭受制裁风险。据莫斯科交易所的数字,截至去年11月,人民币在俄罗斯外汇市场的占比从1月的不到1%跃升至48%。俄罗斯财政部还将该国主权财富基金可以持有的人民币储备比率翻了一倍达到60%。
随着人民币储备的增加,莫斯科能够使用人民币来稳定卢布及其金融市场。过去一年,卢布兑欧元和美元汇率曾暴跌超过40%,俄罗斯主要股指跌幅超过三分一。
诚然,中国在经济方面可以为俄罗斯提供多种不同的有力支持,但有分析认为这恐怕仍不足以挽救该国在西方制裁下的经济前景。
首先,中国虽然可以提供人民币作为一种可行的美元替代品,惟人民币在中国境外几乎没有太多的使用,全球仅有3%业务以此结算,甚至中国与俄罗斯之间也是主要以美元和欧元进行贸易。
更重要的是,对中国来说,帮助俄罗斯避免经济崩溃的风险可能大于任何可能的回报。中国自身的经济更大程度上,是依赖于美元和支撑美元的金融体系。中国企业现时在全球各地不断发展,利用美国金融体系支付员工工资、购买材料和进行投资。中国作为世上最大的出口国,其货物也是主要以美元支付。
假如北京违反对俄罗斯的制裁,在中国领导人强调谨慎之际,中国自身的金融稳定将面临风险。美国康奈尔大学(Cornell University)经济学家Eswar Prasad表示:「中国不会拯救俄罗斯经济这艘沉船,或许最多可以让其支持的时间更长一点,下沉的速度稍为慢一点」。
近日,由中国牵头的亚投行(Asian Infrastructure Investment Bank)已表示,因应乌克兰战争将暂停向俄罗斯和白俄罗斯提供贷款;其他一些中资银行也经已削减了对俄罗斯商品的融资。澳新银行(ANZ Bank)大中华首席经济师杨宇霆表示:「中资银行正试图减少对俄罗斯的接触,可以看到中国为俄罗斯提供金融替代方案的讲法仍值得怀疑。」据悉,亚投行近期已暂停向俄罗斯和白俄罗斯提供贷款。
而且,中俄之间的贸易发展也阻一些物流问题阻碍。Anna Kireeva表示,俄罗斯远东地区的铁路线已经饱和,还有如日本海的主要石油港口科兹米诺等远东地区的基础设施也很拥挤,升级需要一些时间。
此外,俄罗斯不得不以更低的价格,向中国或印度出售石油,以维持销量。石油价格大打折扣,乌拉尔原油价格已跌穿50美元一桶,大大影响俄罗斯的预算。国际能源署说,俄罗斯2月份石油出口收入同比下降42%。
上月,北京通过一份12点和平计划,阐述了中国在俄乌冲突中的立场,并重申中国继续坚持与莫斯科的「无限合作伙伴关系」。然而,随着西方国家的制裁持续,中国面对经济处于水深火热的俄罗斯近乎凭一己之力拯救,有分析指双方这种不平衡的经济模式能否发展成长期可持续的伙伴关系仍属未知之数。
瑞士联邦政府日前宣布,瑞士第二大银行集团瑞士信贷银行将被瑞银集团以30亿瑞士法郎(约合32.3亿美元)的对价收购。这是2008年国际金融危机以来,首起事关两家全球系统重要性银行的收购案。
国际观察人士认为,成立于1856年的瑞信是全球银行业监管机构认定的全球系统重要性银行之一。从2008年国际金融危机时期光环加身,到如今成为新一轮西方银行业危机中首先倒下的系统重要性银行,瑞信的溃败缘于多年来激进推动高风险投资业务,而硅谷银行关闭引发的美国银行业风险外溢只是压倒瑞信的“最后稻草”。
在不少业内人士眼中,瑞信的失败根植于辉煌时期形成的“自满心态”。当时,不少主要竞争对手在国际金融危机中风雨飘摇,瑞信却安然渡过危机,此后市值一度超过美国高盛集团。当众多银行在危机过后强化自身风险管控,瑞信则加码高风险的投资银行业务,为如今的危机埋下祸因。
“他们(瑞信)自我感觉:‘我们是金融危机的赢家,而其他所有人都受伤了’,”瑞士冯托贝尔资产管理公司银行业分析师安德烈亚斯·文迪蒂告诉美国《华尔街日报》,“因此,他们加倍拓展这类(高风险投资)业务,投资银行风险敞口也随之扩大。”
随后的15年中,不少银行的业务更加谨慎,而瑞信遭受了一系列丑闻冲击,股价持续下跌,投资者和客户信任度显著下滑,“百年老店”的行业声誉和经营根基由此动摇。
其中,2021年,美国对冲基金阿奇戈斯资本管理公司的高风险投机产品发生爆仓,瑞信损失50多亿美元。一项独立调查证实,瑞信风险管理和相应监督机制彻底失灵。2022年,德国媒体披露一起涉及数万名瑞信客户的重大数据泄露事件,引起公愤。去年以来,瑞信客户资金持续出逃,仅四季度客户流出额已超过1100亿瑞士法郎。
英士国际商学院经济学教授安东尼奥·法塔斯表示:“股价下跌不会让银行破产,但储户都离开会让银行破产。”
瑞信状况急转直下并最终以被收购收场,与近期市场波动有直接联系。
3月10日,美国硅谷银行因资不抵债遭监管部门接管并关闭。这是2008年国际金融危机以来美国最大的银行关闭事件,市场对西方银行业的担忧开始蔓延。
14日,瑞信发布报告称,该行对财务报告的内部控制存在“重大缺陷”。此后,瑞信股票价格连续下挫。15日,盘中一度跌至1.55瑞士法郎,收盘价为1.70瑞士法郎,创下历史新低。瑞信大股东沙特国家银行当天以监管要求等为由,宣布将不会增持瑞信股票。这一消息进一步挫伤市场信心。
美国银行业危机外溢、欧洲银行股普跌、瑞信内控“爆雷”、大股东拒绝增持……一系列负面消息,令瑞信雪上加霜。
为稳定预期,瑞信16日宣布将向央行瑞士国家银行借到高达500亿瑞士法郎的贷款。然而,瑞信股价此后继续下跌,证明投资者依然缺乏信心。
面对外界质疑政府用纳税人钱救助“大到不能倒”的金融机构,瑞士政府表示,鉴于当前形势,瑞银收购瑞信是“恢复金融市场信心的最佳解决方案,同时也是国家及其民众应对风险的最佳解决方案”。
瑞士国家银行在19日发表的一份公报中表示,此次收购是在瑞士联邦政府、瑞士金融市场监管局和瑞士国家银行的支持下实现的。瑞士国家银行将提供大量流动性援助,以支持瑞银对瑞信的收购。两家银行都可以通过瑞士国家银行获得流动性支持。
分析人士认为,尽管瑞银集团收购瑞信有助于控制风险外溢,但瑞士体量最大的两家银行合并,可能引发垄断担忧,影响瑞士金融体系稳定,给未来埋下隐患。
一位金融业人士如此评价瑞信被收购:“当一家以铁路实业起家的银行忘记初心只追求高额回报,当一家银行的董事会和管理层无视信托责任只关心自身报酬,当一家银行丑闻不断丢掉最珍贵的信誉最终失去客户信任,结局早已注定。”
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