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港股投資的風險預警
儘管香港法律體系和監管框架相對健全,但港股市場仍存在一些特定的風險和挑戰,如港幣與美元掛鉤,外地投資者可能會面臨匯率波動;中國內地的政策變化和經濟狀況對港股的影響等 。
投資港股費用架構與稅務
港股市場的交易成本包括總投資成本為買賣股票的交易費用、印花稅、結算費用等,對於外地投資者,可能會涉及兌換港幣所產生匯率轉換費用,以及依照所在地的相關法規需繳納的稅款。
港股產業分析:地產建築業
地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
港股產業分析:資訊科技業
港股資訊科技產業在2023年市值達到了7.7兆港元,超過了金融和非必需性消費產業。 該行業包括電訊設備、半導體、軟體開發、電子商貿及網際網路服務、人工智慧和數據分析服務等多種類型的企業。
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地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
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港股資訊科技產業在2023年市值達到了7.7兆港元,超過了金融和非必需性消費產業。 該行業包括電訊設備、半導體、軟體開發、電子商貿及網際網路服務、人工智慧和數據分析服務等多種類型的企業。
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國際貨幣基金組織(IMF)發布了最新的《世界經濟展望》,在報告中,IMF上調了對今年全球經濟成長的預期,原因是美國和一些新興市場表現強勁,同時警告稱,在持續的通膨和地緣政治風險的背景下,仍需對前景保持謹慎。
根據媒體週三最新報道,越南當局正在對捲入該國最大金融詐騙案的西貢股份商業銀行(SCB)實施「史無前例」的紓困計畫。
之所以將這項救助描述為“史無前例”,原因在於注資的巨大規模、操作的複雜性,以及該案件對越南金融體系已經造成和可能帶來的損害程度。
媒體看到的一份銀行文件顯示,截至4月初,越南央行已向SCB注入了240億美元的"特別貸款",該文件自3月29日起每日更新央行總體注資的數據。
根據這份文件、另一份3月15日至20日的更新文件,以及去年11月一份記錄了2022年10月至2023年10月月度注資情況的文件,過去五個月裡,央行提供的貸款規模略有放緩,但平均每月仍超過9億美元。
越南央行先前從未公開披露其向SCB注入資金的規模。現在據報道,央行提供給SCB的資金總額相當於越南全年GDP的5.6%,外匯存底的四分之一。
現在還無法確定,參與SCB案件的官員是否普遍認同有關國庫影響的結論。
根據央行數據,去年越南公共債務佔GDP的比例維持在37%左右,預算赤字略為擴大至GDP的4.4%。年底外匯存底約為1,000億美元,據獨立區域監管機構東協+3宏觀經濟與研究辦公室稱,這一數字高於10月底的900億美元。
SCB危機可以追溯到2022年10月——越南女首富、頂級房地產大亨張美蘭被捕,並被指控金融詐騙。
起訴書稱她挪用了SCB超120億美元資金,並在2012年至2022年10月期間,透過影子公司等方式,向此間銀行申請貸款430億美元。這是越南有史以來最大的金融詐欺案。
事件發酵後,SCB遭遇了史無前例的擠兌風波,直到央行將其置於監管之下。
根據SCB去年11月份呈交央行的一份文件顯示,自那以後,央行一直在提供「特別貸款」應對SCB危機。
張美蘭上週被越南胡志明市一家法院判處死刑。她被判十多年來從SCB詐騙現金。檢察官表示,該騙局造成的總損失目前達270億美元,相當於該國2023年國內生產毛額的6%。
據媒體看到的SCB就此事編制的最新文件,截至2024年4月2日,央行已向這家曾是越南存款最多的商業銀行之一提供了5927億越南盾(約合237.2億美元)的「特別貸款」。
SCB10月底呈交央行的文件顯示,當時「特別貸款」達到4,780億越南盾,顯示自11月以來,每月平均注資230億越南盾(約9.1億美元)。
銀行文件顯示,央行最初在2022年10月及11月平均每月注資37億美元,之後至2023年10月放緩至每月約12億美元,目前註資速度進一步放緩。
儘管得到官方支持,但截至去年12月,SCB仍面臨嚴重的流動性問題。
知情人士提供的最新官方消息顯示,截至去年12月,SCB的存款暴跌80%至約60億美元。以目前速度,SCB可能在年中耗盡存款,截至10月,不良貸款已飆升至SCB信貸餘額的97.08%。
每當客戶試圖將資金轉出到其他銀行時,SCB往往難以及時完成結算;同時,SCB在透過該國主要清算系統處理付款時也頻頻受阻。
這些問題嚴重影響了客戶信心,進而為整個銀行乃至越南金融體系的穩定性帶來了隱憂。
在房地產業風雨飄搖,動盪不安的大背景下,越南銀行業猶如驚弓之鳥,風險與日俱增。
儘管越南限制銀行外資持股總額不得超過30%,但官方媒體報道,央行和政府已多次尋求私部門,尤其是外國投資者對SCB伸出援手。
通報稱,去年底,央行指定私人房屋企業Sungroup制定SCB重組方案。
重組方案的關鍵,在於準確評估張美蘭及其公司用於抵押貸款的房地產資產。但問題是,這些資產的法律地位多半處於灰色地帶。它們中有許多仍在申請審批階段,另一些則因違反公地使用或建設許可規定而面臨處罰。
根據最新消息透露,在抵押資產中,不乏坐落於胡志明市黃金地段的高價房產,但其中絕大部分都是爛尾樓盤。
本月初,張美蘭家族的一位代表接受媒體採訪時信誓旦旦地表示,他們名下的資產價值高達300億美元。然而,央行聘請的評估機構Hoang Quan給出的估值只有區區120億美元,兩者之間的差距不可謂不大。
前陣子一直保持猛漲態勢的韓國股市突然「啞火」。
4月16日,韓國股市自開盤即呈現跌勢。韓國綜合指數(KOSPI)低開0.97%,當日收跌2.27%,報2609.63點,連續3個交易日下跌。就連先前主要帶動韓股上漲的韓國晶片股三星電子和SK海力士也錄得下跌,較前一日分別跌0.76%和4.8%。
進入4月,韓股一改上一季的上漲勢頭,轉頭向下。有見及此,外資對韓股的態度也開始改變。數據顯示,近期外國基金拋售了價值2,350億韓元的韓國股票,韓國本地基金也在賣出,散戶投資者在買進。與此對比的是,今年一季度,韓股一度是外資繼下注日股之後的第二個「香餑餑」。
雖然目前韓股面臨波折,但根據先前的漲勢,外界一度預測韓股有潛力成為「韓特估」。 4月16日,企業分析機構「韓國CXO研究所」的數據顯示,因今年第一季股價上揚,韓國股市的總市值增加近100兆韓元(約合人民幣5228億元),同時市值超過1兆韓元的個股由年初的259支增至3月底的263支。
另一方面,韓國政府也對照著日本東京證券交易所敦促上市企業進行改革的舉措,在改革股市方面頻頻發力,包括出台賣空禁令、推出「企業價值提升計畫」以及廢除外國人投資人登記制度等,試圖複製日股奇蹟。
在2600點上下浮動的韓國綜合股價指數(KOSPI),是否被市場低估?目前,聯準會暫緩降息、美元走強疊加地緣政治因素,韓國股市將面臨怎樣的風險?
繼「日特估」之後,沉寂許久的韓國股市開始受到外資的關注。
數據顯示,今年第一季,海外投資者淨買進122億美元韓國本地股票,位居亞洲第二,僅次於日本。韓國金融投資協會數據顯示,截至3月28日,這些押注已使外資在基準的韓國綜合指數(KOSPI)中的持股比例升至了34.42%,為2021年第二季以來最高。
在眾多投資領域中,參與全球人工智慧供應鏈的晶片製造商成為海外投資者的首選。具體來看,三星電子和SK海力士,這兩隻股票第一季分別吸引了41億美元和13億美元的海外資金淨流入。很快,這兩隻股票的市值和股價也隨之水漲船高。今年以來,SK海力士股價上漲26.5%,4月初時市值已超過1,000億美元;三星電子股價今年以來上漲2%,近一個月股價上漲10.7%。
在中國銀行研究院研究員王寧遠看來,晶片股受到追捧主要是因為韓國晶片產業的發展潛力。她向記者表示,一方面,全球半導體產業進入復甦週期,從2023年11月至今年2月韓國半導體出口月年增速逐月攀升,有助於提升韓國半導體企業的獲利水準;另一方面,三星電子、SK海力士都宣布了在海外增加投資的計畫。
據悉,三星電子在美國投資的一座晶圓廠預計2024年下半年投產,並於近期表示計劃繼續建設新的晶圓廠、封裝廠和研發中心;SK海力士也在近期宣布將投資38.7億美元在美國建立先進封裝廠和人工智慧產品研發中心。 「這兩方面因素有助於改善投資人對相應企業的投資收益預期。」王寧遠補充。
韓國晶片股帶來的漲勢頗為持久,也抹去了國會選舉後韓國KOSPI指數1.6%的跌幅。對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院副教授鄭曉佳向記者表示,此次流入韓國股市的外資主要來自多策略對沖基金,多策略對沖基金可能會基於市場情緒和短期交易機會進行投資,即「動物精神」。目前來看,韓國股市對於多策略對沖基金的吸引力,主要來自於如韓國政府賣空禁令等政策,這可能為對沖基金提供交易機會。也有一部分外資來自長期投資基金,這類投資人更注重企業的基本面和長期成長潛力。她補充表示,“韓國股市中的行業如人工智慧、晶片製造等可能因為其在全球供應鏈中的地位或技術創新能力,吸引了長期投資基金的關注。”
事實上,僅憑韓國晶片股很難完全且長期支撐起韓股。若是拉長時間維度就能發現,韓股近一段時間的漲勢只能算是「偶然事件」。過去10年間,韓國股市基本上沒有出現大漲,很大程度是因為韓國股市長期存在「韓國折價」的現象。
所謂“韓國折價”,指的是儘管現金流和盈利表現強勁,許多韓國上市公司的股價多年來一直低於賬面價值,而且估值往往明顯遠低於海外同行。美國投資公司Dalton Investments全球首席投資長(CIO)詹姆斯曾表示:“我在韓國投資了20年,最不理解的,就是最不能容忍韓國股市低估值的現象。”
「韓國股市是被低估的。」韓國中國經濟金融研究所長全炳瑞在接受記者採訪時表示,韓國股市的交易水準低於美國和已開發市場。根據韓國證券交易所的數據,在KOSPI和KOSDAQ上市的2,608家公司中,有1,109家,約42.5%公司的市淨率(PBR)低於1倍,PBR低於1倍意味著股價低於公司出售所有資產並清算業務時的交易價格。
全炳瑞也認為,韓國股市被低估也與韓國經濟低成長有關。 2023年,全球GDP平均成長率在3%左右,但韓國GDP成長率僅1.4%,KOSPI指數的PBR為0.2倍,這表示韓國公司在股票市場上的價值在公司清算時的交易價格為其價值的20%。
有媒體統計,44%的韓國股票價格低於資產淨值。即便是現代汽車這樣的企業,估值也很低。相較之下,日本的市淨率是韓國的2倍,中國則是韓國的1.2倍。而且,韓國股市年化報酬率也明顯偏低。過去三年,韓國KOSPI指數包括股息再投資的年化跌幅為4.5%,不僅落後於標普500指數同期10%的年化報酬率,也落後於MSCI World Index同期7.6%的年化報酬率。
在多重因素下,韓國被視為一個對股東較不友善的市場。受訪專家認為,韓股估值低迷更深層的原因在於,股民特別是外國股民對韓國股市的不看好。
「KOSPI指數的市淨率偏低反映了市場對韓國股市的擔憂,如公司治理問題、市場流動性,以及對未來盈利能力的預期等。同時,韓國股市長期具有較低的股息支付和對小股東權益保護不足等特點。與股東的利益不一致,加劇了委託代理的問題。
韓國股市「折價」問題始終是韓國政府的心病。
尤其是去年,韓國股市持續下跌,韓國國內投資人對嚴打非法做空行為的呼聲越來越大。去年11月,韓國政府全面禁止股市賣空之後,又為打擊空頭對賣空韓股的海外巨頭進行巨額罰款。 「禁空令」之後,韓國股市的波動有所緩和,但漲勢沒有維持多久,很快韓國股市再次表現低迷,抹平了先前的上漲幅度。
「禁空令」的效果似乎並不明顯。全炳瑞表示,韓國政府禁止賣空是為了保護國內投資者免受外國人在韓國股市進行非法賣空的影響,確保韓國股市的良好投資文化和公平的交易機會,「禁令是暫時的,並沒有完全廢除賣空,因此韓國股市無法像日本股市那樣強勢上漲。
韓國政府心系改革股票市場。眼看今年以來「日特估」表現火爆,韓國自然眼紅不已,下定決心解決韓國股市的問題。 「韓國擁有眾多具備國際競爭力的企業,股市卻被低估。我將在任內改革資本市場規制,使韓國股市價值回歸。」今年1月,韓國總統尹錫悅在出席新年股市開盤儀式時說道,他也是首位韓國在任期間出席儀式的總統。
僅一個月後,韓國便推出了新措施-推出了「企業價值提升計畫」(Corporate Value-up Program),並持續公佈更多細節,試圖改善上市企業治理和價值管理,來增強韓國股市吸引力。韓國金融服務委員會作為主導,在聲明中表示,在「企業價值提升計畫」中,管理層優先考慮股東回報的韓國企業將獲得「大膽的激勵」和稅收優惠。企業董事會應在每年制定和實施中長期改進計劃方面發揮關鍵作用,並被鼓勵自願在自己的網站和韓國交易所披露相關計劃,需披露的財務指標包括淨資產回報率或盈利佔賬面價值百分比,還需揭露提升股東價值的策略。
另外,FSC將在今年第三季推出“韓國價值上升指數”,類似於日本的JPX Prime 150指數,由在企業治理和價值管理方面實踐最優的企業組成,退休基金和其他機構投資者將使用該指數作為基準。 FSC表示,預計今年第四季推出的新交易所交易基金(ETF)也將追蹤該指數。
除此之外,韓國還推出了其他變革措施,包括降低資本利得稅和股息紅利稅,以增加投資者的稅後回報;擴大外資股債交易時可兌換韓元的銀行範圍,以獲得最優惠的韓元報價等。今年4月,韓國政府再度“加碼”,將維持賣空禁令直到引入電腦系統以避免股票賣空造成損害。尹錫悅稱,該系統建立後,韓國就可以重新回歸支援全球標準。
多措並舉,韓國股市在今年第一季迎來了曙光:股市總市值增加近100兆韓元,流入的外資規模也創下歷史新高。 「目前來看,韓國股票市場的估值在市場改革後有所提升,並且展現出成為『韓特估』的潛力。」鄭曉佳表示,隨著改革措施的不斷深化和市場信心的逐步恢復,韓國股市可望實現估值的進一步提升,成為具有吸引力的「韓特估」部分板塊的估值上升,但長期效果仍需進一步觀察。
全炳瑞也持相近的觀點。他表示,韓國政府提高股票市場價值的政策受到海外機構投資者和國際投資機構的歡迎,但要扭轉外國投資者對韓國股市不友善的傾向,關鍵是這樣的政策能否維持下去。
政府政策實施的持續性是一方面,當前韓國股市也受到一系列外部因素的干擾。 4月16日,韓國KOSPI指數收跌2.27%,為1月17日以來最大單日跌幅,且在亞洲基準股指中跌幅居前。同時,韓元兌美元跌破1400心理關口,為2022年11月7日以來首次。有分析人士稱,美國數據強勁、美元走強疊加地緣政治風險使韓國市場成為亞洲的最大受害者。隨著韓元大幅貶值,「快速逃離」韓國股市對外國投資者來說是有效策略。
「聯準會的持續升息使得各國貨幣貶值壓力大,韓元也受到影響,韓國市場投資吸引力下降,出現外資抽離的現象。」鄭曉佳分析稱,韓國股市可能會受到國際資本流動的衝擊,尤其是投機性的國際遊資導致市場的波動風險,除了受到自身拋售的影響外,還可能引起其他投資者的恐慌或羊群效應,產生輻射作用,後續韓國政府可能需要保障市場秩序、穩住和提升投資者信心。
展望未來,多位受訪專家認為,後續聯準會若能達到降息將有利於韓國股市的走勢。全炳瑞表示,由於美國股市創下歷史新高和連續三年上漲之後會呈現“疲憊”,以及美聯儲降息後資金會流入亞洲市場,再疊加全球製造業逐步復甦的契機,這些因素都對韓國股市的走勢有利。
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