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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
成為一個精英
Josh S. Friedman傳奇的金融生涯始於將學生貸款投資於富達的財政帳戶。從高盛到Michael Milken和Drexel,再到峽谷資本,Friedman與David Salem一起回顧了他在金融領域的職業生涯。
將技術分析推向世界
Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
從黑色星期一中學習
Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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中國是全球最大的電動車出口國,其領先優勢似乎還在擴大: 根據國際能源署的數據,去年全球出口的電動車中約有35%來自中國,2021年的這一比例為25%。
“從沒有交流過的投資者也來諮詢”,日本大和證券的首席策略師阿部健兒切實感受到海外投資者對日本股市的興趣日益濃厚。今年4月,不僅是歐美,中國的投資者也提出希望推薦在日本應關注的有潛力企業等諮詢。
日經平均指數5月19日刷新了2021年9月創出的泡沫經濟崩潰後的新高(3萬0670點)。26日收盤價為3萬0916點,維持33年來的高水平。甚至開始出現瞄準1989年底創出的歷史最高點(3萬8915點)的預期。
拉動“日本股市買入”的是海外投資者。根據日本交易所集團的數據,按現貨和期貨合計來看,海外投資者從4月初至5月第三週淨買入約5.6萬億日元日本股票。這一速度超過了日本股市漲勢加強的“安倍經濟學”初期。目前主要是CTA等短線投資者的買入,但如果迎來養老金等中長期投資者的買入,上漲勢頭將進一步加強。
瑞銀證券的首席日本經濟學家足立正道今年春季訪問了約40家歐美投資者,表示“至少在過去10年裡,海外投資者對日本的興趣從未如此濃厚”。
這要歸功於著名投資家沃倫·巴菲特。4月表示提高了伊藤忠商事等日本商社股的持股比例。在5月上旬的美國投資公司伯克希爾·哈撒韋的年度股東大會上,表示“比起台灣,日本是更好的投資目的地”、“將尋找日本企業的投資對象”等,毫不掩飾對日本股市的樂觀態度。在美國銀行危機持續發酵的情況下,著眼於日本的有利條件,“踏空風險”開始被意識到。
日本股市的有利條件首先在於日元貶值。日本銀行的行長植田和男強調將維持貨幣寬鬆。與暗示將繼續加息的美國聯邦儲備委員會(FRB)的貨幣政策差異被意識到,日元匯率徘徊在1美元兌約140日元這一半年來低點。正在推高汽車等的業績改善預期。
企業的資本效率改革也在推進。從2022年度的股票回購額度來看,日本企業整體約為9.4萬億日元,比2021年度增加2成。創出16年來的歷史新高。
由於東京證券交易所要求改變PBR(股價淨值比)跌破1倍的情況和積極股東(有影響力股東)的要求,2023年度企業出台意識到市場的政策案例突出。“海外投資者的淨買入推動了股票回購,成為日本股市擴大上漲的原動力”,美銀證券(BofA Securities)的日本股票首席策略師圷正嗣表示。
但是,市場並未被樂觀論調籠罩。美國經濟衰退的風險和金融動盪也被意識到。摩根大通證券的首席股票策略師西原里江認為,“在預計今年下半年全球經濟進入衰退的局面下,日本股市也日趨難以上漲”。
對漲幅過大的擔憂也很突出。個人投資者之間也出現了應對暴跌的動向。作為與日經平均指數方向相反、波動區間達到2倍的“看跌型”上市投資信託(ETF),“NEXT FUNDS Nikkei 225 Double Inverse Index Exchange Traded Fund”的發行量正在膨脹到歷史最高水平。
5月24日有報導稱中國的新冠感染者增加,運營東京迪士尼的東方樂園等訪日外國遊客概念股暴跌,對市場心理造成打擊。
此次日本股市的上漲是否具有支撐?日經Veritas對市場參與者展開了緊急問卷調查。針對“日經平均指數何時創出歷史新高”等今後的關注焦點,總結了專業人士的看法。
目前存在樂觀的看法,例如三井住友DS資產管理公司的首席宏觀策略師吉川雅幸表示,“日經平均指數將在2024年1~3月漲至3萬8000點”,另一方面,也存在“日本銀行迅速改變政策帶來的日元升值將成為風險”(Pictet Japan的資深研究員松元浩)等看法。
日本股市是否還能買入?目前是投資者再次審視經濟基本面並冷靜思考的時候了。
週二,巴西總統盧拉在會見南美國家元首時再次呼籲建立地區共同貨幣。
盧拉提出,單一貨幣將適用於阿根廷、巴西、巴拉圭和烏拉圭組成的南方共同市場貿易集團。他稱希望通過更好的補償機制和共享貨幣來加強南美貨幣政策的協同性,而不是依賴於區域外貨幣。
所謂的南美共同貨幣,實際上類似於歐元區使用的歐元。不過,外界對南美是否能複刻出“歐元”抱有很大的懷疑。
巴西法學家Ives Gandra指出,歐元區關於共同貨幣的討論早在1950年代就開始了,然後他們建設了自由貿易區,出台海關協定並構建共同市場。此後,歐洲才成立了可以指導貨幣創造工作的委員會,處理歐洲共同事務的委員會和歐洲法庭。
歐洲歷經幾十年才成功推出共同貨幣,這意味著南美共同貨幣的出現絕非一蹴而就的事情。還有分析師指出,南美地區的貨幣政策差異很大,這對共同貨幣來說也是不可忽視的一大阻力。
然而,這一概念仍然在南方共同市場中被頻頻討論,這與近階段強勢美元帶來的經濟壓力也有極大的關係。
2022年,美元兌一攬子主要貨幣上漲近8%,讓許多新興市場國家的食品和能源進口價格變得更加昂貴,同時這也大大提高了以美元計價的債務償付成本。
今年年初時,盧拉就和阿根廷總統費爾南德斯發布了一篇聯名文章,稱希望促進兩國經濟融合,並繼續討論南美共同貨幣的構想。
兩人指出,希望不再依賴美元。事實上阿根廷近來的美元短缺影響了雙邊貿易,兩國正視圖找到解決這一外幣問題的方案。
Brown Brothers Harriman全球市場策略主管Win Thin當時表示,由於盧拉和費爾南德斯的關係更加親近,這讓兩國的對話更加頻繁,有助於共同貨幣的進一步討論。
但同時Thin也指出,兩國政策上天差地別,巴西相較於阿根廷在經濟上要穩定許多,巴西央行和金融機構的信譽也要強很多。因此,對於巴西和阿根廷來說,共同貨幣仍是一個很遙遠的想法。
Tellimer股票研究主管Hasnain Malik也認為,經濟環境的差異將使兩國極難達成共識。
在俄烏衝突之後,受到西方制裁的俄羅斯及採購俄羅斯能源的企業,都在盡力避開美元等硬通貨幣,轉而使用第三方貨幣交。
不僅如此,強勢美元帶來的痛苦之下,南美共同貨幣的呼聲正在變大。而且地區貨幣的想法不僅只有南美,非洲也有類似的想法。
肯尼亞總統魯托週一表示,非洲國家應該在相互貿易中結束美元的使用,轉而採用當地貨幣。各國政府也應鼓勵其央行和商業銀行加入泛非支付和結算系統來促進非洲內部貿易。
權益質押(staking)通常指將cryptocurrency作為抵押物鎖定,以保障某一區塊鍊網絡或智能合約協議的安全。權益質押的cryptocurrency資產通常與DeFi流動性、收益獎勵和治理權掛鉤。用Cryptocurrency進行權益質押,即:將通證鎖定在某一區塊鍊網絡或協議中,以獲得回報;並且這些通證將用於為用戶提供關鍵服務。
本文將深入探討cryptocurrency權益質押的根本邏輯、運行機制及其在區塊鍊和DeFi生態中的應用場景。另外,本文還將對比預言機網絡的權益質押機制與現有區塊鍊網絡的區別。
區塊鏈要保障安全性和較高的拜占庭容錯水平,就必須建立抗女巫攻擊機制,以避免一小群節點對網絡發起攻擊。如果區塊鏈的抗女巫攻擊能力比較弱,就可能會遭受51%攻擊。 51%攻擊指一小群節點合謀發起惡意攻擊,比如改寫區塊鏈歷史記錄或對用戶進行操縱。
一個區塊中包含了一組用戶交易,這組交易在區塊鏈賬本更新的過程中會得到節點的共同驗證。每個區塊中不僅會包含這組新的交易數據,而且還會包含之前區塊的哈希值,並通過加密技術將所有的區塊按照時間順序串聯在一起,因此得名為區塊鏈(即:由一個個區塊連成的鏈)。驗證者/miner負責創建區塊並提交至區塊鍊網絡。它們提交的區塊如果被多數驗證節點/miner以及全節點認定是有效的,就會被添加到賬本上。
權益證明(PoS)是區塊鏈上的一種抗女巫攻擊機制,驗證節點必須要在網絡中質押通證,才能有機會向鏈上添加新區塊。在PoS區塊鏈上,任何人只要質押了一定數額的原生通證,就可以加入網絡成為驗證節點(staker),並產出區塊。驗證節點質押的通證數量或者一名用戶運行的驗證節點數量通常決定了它被選為出塊節點的概率。也就是說,質押的通證數量越多,或者控制的驗證節點數量越多,那麼就越有可能被選中成為出塊節點。
當驗證節點成功創建有效區塊時,通常會從協議收到質押獎勵以及部分用戶交易費。 PoS區塊鍊為了減少惡意行為,往往會採取處罰機制。在這個機制下,驗證節點如果違反了協議規則,將會被沒收部分或全部質押的通證。一些PoS區塊鏈中如果節點下線或出塊節點未能正常出塊,也會被沒收質押的通證。
PoW區塊鏈的抗女巫攻擊機制要求miner通過解計算題來互相競爭,這也是比特幣區塊鏈所採用的機制。也就是說,miner需要基於某一區塊中的信息來生成有效的哈希值。第一個解開計算題、提交有效區塊並得到區塊鍊網絡共識的miner將獲得獎勵。比特幣區塊鏈每隔2016個區塊(注:大約每兩週)會自動調整計算題的難度,其目標是保證平均每10分鐘產生一個區塊。通常會基於參與miner的人數(即:算力)來調整難度,如果miner人數增加,則難度也會相應上升,以維持網絡的去中心化水平。
在PoW機制中,成為出塊節點的概率與節點所消耗的算力成正比。因此,雖然PoW區塊鏈並沒有顯性質押機制(注:顯性質押機制指用戶在智能合約中鎖定cryptocurrency,如果違規會被沒收這筆錢),但這類區塊鏈卻存在隱性質押機制,因為節點不僅會持有網絡原生通證,通常還會花錢購買昂貴的硬件設備來擴展算力,以爭取獲得區塊獎勵的機會,而且通常這些硬件無法在各個鏈之間通用。如果miner無法通過mining獎勵來獲得收入,那麼他們花在設備和電力上的成本就白費了。如果網絡安全無法得到保障,那麼mining設備以及原生資產的市場價值也會下跌,這將間接導致經濟損失。
雖然比特幣沒有建立傳統的質押機制,但是卻採用了某種隱性的質押機制。 miner必須要努力維護網絡安全,才能使比特幣得以維持較高的價值,並且實現盈利。
PoS區塊鏈的抗女巫攻擊機制採用cryptocurrency權益質押的方式取代了哈希計算。換句話說,PoW機制中的miner比拼的是算力,而PoS機制中的驗證節點比拼的是資金量。其中一個顯著的區別是,PoW區塊鏈在每一輪中,所有miner都有機會創建區塊,而PoS區塊鏈通常會基於質押加權的隨機數輪流指派驗證節點創建區塊。以太坊目前正展開“合併”計劃(The Merge),從PoW轉型至PoS。
PoS區塊鏈利用顯性質押機制,驗證節點質押一定數量的通證作為保證金,如果節點違反協議規則,則保證金會被沒收。
PoS有一個子類別叫作委託權益質押(DPoS),其允許通證持有者將通證委託給驗證節點,因此將通證質押者和驗證節點分開。這樣做可以讓通證持有者參與區塊創建過程,因此也可以分到出塊獎勵,而不是被驗證節點一人獨吞。然而,這個機制存在一個缺陷,那就是驗證節點數量會比傳統的PoS網絡少。因為在PoS網絡中,每個質押者都必須運行自己的驗證節點客戶端。
區塊鍊網絡中的質押者會受到經濟激勵創建有效的區塊,節點會獲得每筆交易的交易費以及區塊獎勵。也就是說,成功創建區塊或驗證區塊的驗證節點會收到新發行的cryptocurrency。
不同協議會以不同的方式計算權益質押獎勵,通常考慮因素包括每個驗證節點質押的通證數量、驗證節點質押的時間長短、網絡中質押的通證總數、以及通證流通量佔總供應量的比例等。 PoS區塊鏈會採用不同的方式決定獎勵發放比例,但通常來說,收益率會根據網絡中質押的通證總量來決定。
在一些PoS系統中,通證持有者可以將手中的資源(即權益質押資產)聚集在一起,以提高被選中並贏得權益質押獎勵的機率。如果網絡中設置了權益質押門檻,那麼用戶手中的通證數量就算達不到最低門檻,也可以通過權益質押資金池參與PoS區塊鏈。獎勵會按比例分給質押者以及資金池的運營團隊。
在DeFi中進行權益質押
權益質押在去中心化金融(DeFi)協議中也很常見。 DeFi中的權益質押不是為了保障區塊鏈出塊的安全,而是為了達成某一具體的目標而將通證鎖定在DeFi協議中。雖然“權益質押”這個詞在這種情況下偏離了其原本的意思,但是由於行業內都用這個詞,因此也就成了約定俗成的說法。
以下是在DeFi中進行權益質押的部分案例:
為協議提供保險——Aave等去中心化的借貸協議採用權益質押機制來刺激流動性,AAVE通證持有者可以將手中的通證質押在協議的安全模塊中,在黑天鵝事件發生時為存款人提供額外的安全保障和保險。質押通證的用戶可以從協議中分得獎勵。
治理——去中心化交易平台(DEX)Curve採用權益質押機制來協調流動性提供方和治理參與者的長期經濟激勵。 CRV通證持有者可以將手中的CRV進行“投票鎖定”,並獲得投票委託CRV(即:veCRV),用戶鎖定的時間越長,就會獲得越多的veCRV。通證持有者可以通過投票鎖定的方式來對協議提案進行投票,決定某個流動性池中的CRV收益率,並分得協議的部分交易費收入。
提供流動性——去中心化流動性協議Synthetix採用了權益質押機制,為合成資產提供抵押物。合成資產錨定某一鏈下資產的價格,並由質押的SNX作抵押。質押SNX的用戶會獲得經濟激勵,為協議提供流動性,並獲得權益質押獎勵以及Kwenta等使用Synthetix協議的dApp所產生的交易費。
通證發行——Alchemix等DeFi協議採用權益質押機制來向社區發行通證,並在去中心化生態中刺激流動性。用戶可以通過在Staking Pools合約中質押通證來獲得LCX通證。
區塊鍊網絡和預言機網絡的權益質押機制對比
去中心化預言機網絡中權益質押機制的作用與區塊鍊網絡存在本質區別。
總得來說,區塊鏈提供了一個服務(即:區塊驗證),這個服務遵循著一套預定義且得到廣泛認可的規則。因此,區塊鏈採用這種權益質押機制來保障整個網絡的安全。
PoS區塊鏈採用權益質押機制來激勵誠實的節點針對區塊的有效性達成共識,並通過一系列交易。針對驗證節點的處罰機制包括但不限於:
加密技術——一個驗證節點在同一區塊高度生成兩個不同的區塊,並重複簽名(如:對多個區塊重複簽名)。
內部狀態——生成的區塊中包含無效交易,交易金額在賬戶中並不存在(如:雙花交易)。
網絡內部規則——驗證節點創建的區塊違反了協議規則(如:鑄造的通證數量超過區塊獎勵上限)。
而在去中心化預言機網絡中,權益質押機制的意義不是為了確保創建有效區塊,而是確保能夠生成可靠且防篡改的預言機報告,並且報告能準確反映外部世界的狀態。由於鏈下世界本身充滿了變數和不確定性,因此不同用戶對預言機節點的處罰機制可能有所不同,而且除了上文提到的加密技術、內部狀態以及內部規則之外,還需要建立其他處罰機制。預言機用戶和預言機網絡之間會簽署鏈上服務水平協議(SLA),其中約定了罰款條件、獎懲機制以及採用哪種驗證方案來觸發處罰機制。
區塊鏈針對交易所在的區塊進行驗證並達成共識,而預言機網絡則針對外部數據和鏈下計算達成共識。
隱性質押機制包含預言機節點的聲譽系統和未來費用收入機會;而在顯性質押機制中,節點需要根據服務水平協議智能合約中的條款質押保證金,如果違反條款,保證金會被沒收。
值得注意的是,區塊鏈、DeFi和預言機網絡的權益質押機制具有一個共同之處,那就是質押了通證並以此保障服務正常開展的用戶都可以分到一部分用戶交易費。隨著協議用戶數量不斷增長,質押者可以分得越來越多的交易費用。
權益質押這種加密經濟模式在智能合約生態中越來越主流,並且可以直接應用於預言機網絡中。權益質押最初的目的是保障區塊鏈的安全性和經濟可持續性,而現在也廣泛應用於DeFi協議中,負責管理流動性和協議治理。
儘管近期債務上限問題和此前銀行業危機都幸運地沒有成為系統性風險,但激進加息的“副作用”可能才剛剛顯現。
雖然美聯儲祭出了1980年代以來最激進的緊縮政策,但通脹問題仍然頑固,仍高達近5%。面對嚴峻的形勢,美聯儲或將繼續加息,在多家美國中型銀行意外爆雷後,風險大概率不會止步於此。
在5月發布的《金融穩定報告》中,美聯儲列出了幾個令人擔憂的領域,包括人壽保險和某些類型的債券和貸款基金。
例如,明尼亞波利斯聯儲主席卡什卡利警告稱,儘管許多專家預計風險有限,但私募市場缺乏透明度,意味著官員們並不完全了解由債務推動的市場押注情況,金融機構之間是如何相互關聯的,這些問題並不總是很清楚。
“有很多複雜的情況我們還不太了解。”卡什卡利警告稱:“不幸的是,在真正出現問題之前,這些情況可能不會暴露出來。”
清華大學全球私募股權研究院研究員孫長忠對21世紀經濟報導記者表示,金融的核心問題本身就是風險與收益的關係問題。尤其是現代金融體系,風險幾乎無處不在,也無時不在,只是嚴重程度、具體表現、演變路徑不同而已。今年的銀行危機可以說是美聯儲本輪加息迄今最大的風險事件,現在看來已大體平息,但後續緊縮風險如何演變仍存在不確定性。
相對於已知的風險點,市場顯然更加擔憂系統性風險在某個無人注意的角落悄然醞釀。
近期的風險事件與高通脹及其引發的流動性收緊息息相關。 2022年6月,美國CPI同比漲幅高達9.1%,創下1981年以來最高。 2023年4月,CPI同比漲幅仍高達4.9%。
國金證券首席經濟學家趙偉對21世紀經濟報導記者分析稱,2022年中至今,美國經濟處於去通脹的“上半場”,有三個主要特徵。一是整體通脹下行斜率較陡,結構上以商品去通脹為主,服務去通脹為輔,前者已基本完成,後者還處於早期;二是以供給側修復為主,需求收縮的貢獻相對有限;三是非週期性通脹持續下行,週期性通脹持續創新高。這三個特徵可在一定程度上解釋為什麼通脹率的持續下行和失業率維持低位可以並存。
儘管通脹率已經接近腰斬,但距離美聯儲的心理預期仍有距離,實現2%的目標並不容易,美國抗通脹之戰的“下半場”或將更加艱鉅,大概率將是一場硬仗。
在趙偉看來,“下半場”和“上半場”相比有一些不同的特徵。結構上從商品去通脹轉向服務去通脹,通脹下行的斜率趨於平坦化;從供給主導轉向需求主導,通脹下行的幅度更加依賴於需求收縮的程度;非週期性通脹下行空間不斷收窄,週期性通脹開始下行。未來通脹的下行將以勞動需求的收縮為前提,美聯儲更難平衡就業和通脹“雙重使命”。
更糟糕的是,美國全國商業經濟協會(NABE)5月發布的調查顯示,美國頂級經濟學家預計,今明兩年美國通脹率將居高不下。 59%的受訪者認為,通脹率要到2025年或更晚才能降至美聯儲的目標水平。
為了防止通脹問題變得根深蒂固,近期美聯儲官員再次加強了打擊通脹的決心,對利率前景持鷹派態度,而這也可能會在無意中為下一次真正的危機和美聯儲的干預埋下伏筆。
在過去多年的低利率大環境下,企業整體估值“水漲船高”,一些財務上有壓力的公司也能籌集到資金維持生存。新冠疫情暴發後美國政府還向經濟注入了大筆資金,美聯儲祭出近零利率和“無限量化寬鬆”,眾多因素疊加導致債務違約率於2021年下降到1%左右。
但現在的情況完全不同。標普全球預測投機級證券12個月的滾動違約率將從目前的2.5%躍升至2024年初的4.5%。此外,美國銀行美國高收益債券指數顯示,垃圾債的收益率已經較2021年中不到4%的水平增加了一倍多。
與此同時,美國企業申請破產的速度達到了13年來的最快水平。標普全球市場情報的數據顯示,今年前四個月有236起破產申請,是2022年的兩倍多,創下2010年以來的最快增速。
即使一些規模相對較大的企業也不能倖免於難,大型家居零售商3B家居、北美數字媒體公司Vice Media、私營航天企業維珍軌道公司、美國金融投資機構KKR集團支持的美國醫師服務提供商Envision Healthcare、消防系統製造商Kidde-Fenwal等公司已經申請破產保護。
事實上,面對越來越大的壓力,美聯儲緊縮之路也走得很艱難。在3月矽谷銀行遭遇擠兌之後,美聯儲不得不介入,向銀行體系提供了數百億美元的緊急支持,而這實際上部分抵消了美聯儲收緊政策的舉措。
經紀商South Street Securities首席執行官James Tabacchi表示:“市場對美聯儲是在緊縮還是在放鬆感到困惑,我們試圖追踪美聯儲將要做什麼。而現在,市場不知道該追踪哪個美聯儲。”
一個更加靈活的美聯儲形像已經躍然紙上。一方面,美聯儲仍會繼續保持緊縮政策,防止通脹失控。但一旦更大的危機出現,美聯儲將毫不猶豫地出手,祭出比銀行業迷你危機中更大的救助方案。
在經歷了十多年的寬鬆環境後,過去一年的快速加息讓高風險押注和不良商業模式無所遁形。雖然下一場風暴將在何處衝擊市場不得而知,但從商業地產到貨幣市場基金,潛在的脆弱環節已經比比皆是。
如果後續美聯儲繼續加息,未來的風險也會更大。孫長忠表示,目前市場預計美聯儲還將再加息一次,依據是目前仍高企的通脹數據和穩健的經濟狀況。而美聯儲內部則存在分歧,既有人主張暫停加息,也有人主張繼續加息,但從會議紀要特別是鮑威爾的言論看,主流傾向是6月暫停加息,評估10次加息的滯後效應及信貸收緊的後續影響。
傳奇投資者吉姆·羅傑斯(Jim Rogers)警告稱,他正準備迎接有生之年見過的最糟糕的熊市。 “全球利率將會走高,我不知道這次要漲到多高才能抑制通脹。世界從未見過像過去幾年這樣的債務、支出和印鈔。因此,這次要解決這個問題,必須採取非常具有破壞性的措施”。
在最糟糕的情況下,急劇的流動性收緊將引發系統性風險,全球市場也將迎來暴擊。羅傑斯警告稱:“所有的市場可能都會出現問題:房地產市場、股票市場、債券市場、貨幣市場等。你必須學會套現或賣空,才能在即將到來的危機中生存下來。”
需要警惕的是,系統性風險可能會在意想不到的領域突然爆發。孫長忠告訴記者,目前已經發現的風險,包括《金融穩定報告》和美聯儲官員強調的風險,可能都不會很嚴重,既然已經發現了,自然就會採取相應措施。最大的危險恰恰在於未知的風險。正如卡什卡利所說:總有些情況人們還不太了解,風險和問題往往在浮出水面之後才為人所知。
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