正當港股一片愁雲慘霧,甚而被批為「金融中心遺址」之時,中央政府卒之出手,中國證監會發布五項資本市場對港合作措施,分別涉及ETF、REITs、人民幣股票交易櫃檯、基金、IPO的進一步互聯互通,堪稱提振港股信心的及時雨,亦有利中國內地投資者趁低吸收。在3月下旬23條成功立法、4月上旬港澳辦主任夏寶龍來港出席國家安全教育日活動後,新措緊接在4月中出台,也帶頭掀開了中國香港今後集中精力拼經濟、拼發展的「由治及亂」新篇章。
港股差強人意:中國內地投資人可以低吸
港股近年市況差強人意,中央托市來得正好。疫情期間,受惠全球寬鬆幣策,恆指於2021年初一度高企3萬點之上,惟隨著加息潮降臨,加上地緣政治形勢惡化,指數在2022年末與2024年初均曾跌穿1.5萬關口,即短短幾年內較高位急瀉一半之譜。 「雙底不破」反映恆指大致見底,近期指數也見止跌回穩了,意味現在正是趁低吸納的大好時機。年初所撰《港股港大樓見底了嗎? 》,便羅列了港股投資機會顯現。尤其是,過去一段時間恆指嚴重跑輸國際,尤其比較如日中天的美股、日股而言。
當然,5招新措對港股的短期刺激作用有限,畢竟前述兩大壓抑因素尚未大變,一來由於通膨壓力持續,美國減息時間表或較預期慢,二來中美關係即使回暖,但要撤回貿易限製或重新降低關稅等,距離重修舊好仍很遙遠。 5招公佈後的首個交易日,恆指的確錄得不小升幅,幅度卻只涉幾百點而已。見底與否,跟會否大升,兩者未必等同;可是趁低吸納之後,壓抑因素逆轉之後,自可更好迎接牛市。
登高望遠鏡,5項措施對香港資本市場的長遠發展,提振效果且十分巨大:一方面從供應入手,大大豐富了港股的貨架,另方面在需求發力,從而引入更多的需求活水,兩者還好形成一個良性循環,即供應優化了,自然可帶動需求,而需求增加了,供應又會應運而來。
豐富供應貨架:帶動需求活水
其一,關於ETF的滬深港通合資格產品範圍放寬,對兩地市場及投資者來說皆是大喜訊。 「ETF通」實施至今接近兩年,不巧正如前所述碰上港股熊市,所以迄今發展未如人意,其中「南向通」目前只有8只ETF,日均成交額約15億元,即相當於港股整體成交額的0.4%。
「ETF通」的未來可期,原因在於可以大大豐富中國內地投資者的選擇,藉此平台“走出去”投資中國內地以外的市場,同時並把海外市場“引進”,經過香港面向龐大的祖國市場。相關「供應—需求」的良性循環,過往實嫌生不逢時;現在正好迎來大機遇,為中國內地苦無投資良機的資金提供出口,亦為香港金融業拓闊水源。措施會否導致資金外流?這種封閉思維要不得,畢竟坐視投資人白白錯失牛市機遇,才是真真正正的肥口流向別人田。尤其是,買家和賣家或屬零和關係,兩者可能有贏有輸,但眾所周知,必然贏家則是背後莊家;香港的ETF市場地位得以做大做強,豈不是兩蒙其利的美事?
其二,「REITs通」終於納入滬深港通,繼股票、債券、利率衍生性商品、跨國理財、以及ETF之後的又一互聯互通新領域。這當然也可形成「供給—需求」良性循環,重要的是所面向的市場跟前截然不同。
REITs在港口發展已近20年了,目前仍稱得上方興未艾,故此仍有大量發展潛力可以發掘。 REITs亦即房地產信託基金,定性是個相對穩定的收息產品,一方面不似股票般波動較大,傾向“賺價”,另方面又不似債券純粹“賺息”,因為多少跟地產市場掛勾,算是風險與回報介乎兩者之間的一層投資工具。隨著人口老齡化,環球市場對穩定收息產品的需求勢將加大,倘若投資者風險承受能力不想局限於普遍只有幾厘息率的債市,現時港股市場里平均收益率高逾10厘的REITs,正好提供一個新的出路——事實上,10厘並非一個小數目,對中國內地投資者來說吸引力相信頗大。
始終,中國內地投資選擇不多,來來去去要么是股市、要么是樓市,適逢兩者近年表現遜色,不想投資於風險極高的虛擬資產,就連息率為零的“黃金豆”亦曾作為儲蓄潮流;REITs一來是個股市與樓市的結合,正中內地投資者的脾胃,二來又在風險與報酬之間兩相兼顧,加上港股REITs亦有染指海外市場,即可達到分散風險與覬覦各地機會之效。
其三,可視為“人民幣交易通”,港股通新納入人民幣股票交易櫃檯,對人民幣國際化自然意義重大,因為人民幣的境外用途又獲擴大了,對香港這個人民幣離岸中心來說,絕對也樂見其成。
值得留意的是,「港幣-人民幣雙櫃檯模式」推出至今,只有不到一年時間,但已很快獲得擴大使用,說明相關機制行之有效、安全有用,所以中央才放心納入到港股通去。雖然,人民幣櫃檯的使用量不高,與前類同既有生不逢時因素,此外亦與人民幣國際化程度有關,始終海外持有的人民幣規模尚存大量增長空間。萬丈高樓平地起,香港的離岸人民幣服務由無到有,發展至今日人民幣資金池達到約1萬億水平;相關境外人民幣能透過「人民幣交易通」投資和變相回流中國內地市場,人民幣的在港口用途不單又增加了,包括投資功能得以大幅提高,海外機構持有人民幣的誘因亦可提高,尤其中東、東盟、金磚國家等有簽訂人民幣互換協議的地方愈來愈多,都有利於人民幣國際化步伐加速走遠。
互聯互通擴容:食髓知味壯大港股
其四,「基金通」之謂或不準確,但優化基金互認安排,放寬客地銷售比例限制,無疑有利推動兩地資本市場的互聯互通。
如果說「ETF通」「REITs通」的優化與引入,意味所面向的投資對象得以擴闊,但歸根結底還是限於指定某些投資者,假如有投資者嫌目前兩者的選擇不夠,包括無意投資房地產市場,怎麼辦? 「基金通」則幾乎絕對地包圍萬有——除非投資人本身不喜歡基金。事實上,2015年「基金通」推出之時,兩地獲認可的基金數目便分別多約2000只,其中股票基金分別佔約千隻,債券基金約四百隻,而貨幣基金則有數十只和兩百隻,琳瑯滿目的程度足以媲美股票市場。
「基金通」過往的發展制肘,首先是初始投資額度為資金進出兩地各為人民幣3000億元,多年以來均沒調整,在中國內地市場遠大於香港的基礎上,故內地額度很容易爆滿,其次是許多基金只在海外註冊,並無在香港或內地註冊,所以合資格基金受到限制。新措針對問題所在,擬適度放寬互認基金客地銷售比例限制,並允許香港互認基金投資管理職能轉授予與管理人同集團的海外資產管理機構,拆牆松綁之後「基金通」肯定更易做大做強。
其五,「IPO通」儘管尚未成行,但支持中國內地產業龍頭企業赴港上市,無疑也是港股市場一直引頸以待。
香港金融市場之能發展到今日規模,大量中國內地企業來港上市絕對是最大推手。截至去年底,中國內地企業佔了港股市價總值多達76.5%,並佔成交金額的87%。所以,要說中國內地企業撐起港股,絕不為過;反過來,若無中國內地企業的話,港股又將變成什麼模樣?食髓知味,市場當然樂見更多內企前來,以進一步強化「供應—需求」的良性循環,借力內企來港上市的吸引力,好使更多資金湧來匯聚香港。胡潤研究院4月剛發布了《2024全球獨角獸榜》,全球共有1453間價值10億美元以上但未上市的企業,其中中國佔了340家,前十名位置裡有4間屬於內企,大灣區企業更佔了2間,足見支持來港IPO的潛力有多龐大。
疫情前,香港常常摘取全球最大IPO市場的桂冠;可惜,受累內企近期減少來港上市,去年排名卻跌出十大,而事實上中國內地近期也減少上市了。上市集資的一個負面影響,乃是抽走市場上的資金,這在股市疲憊時難免雪上加霜;然而,股市並非零和遊戲,當有優質供應上場,自然可帶動新的需求,故市場上的資金不一定會減少,甚至可望不跌反增。隨著港股基本觸底,市場氣氛亦漸好轉,支持內企特別是龍頭企業來港上市,正好迎來新的機遇,尤其中東、東協等的資金均在蠢蠢欲動,香港與相關地區的往來聯繫明顯強化。事實上,所謂抽走市場資金雲雲,本來亦非零和遊戲,譬如企業上市後,把籌募所得的重新投資、加強招聘等等,也將帶動整體生產力及內需的提升。
「新五招」對於強化港股「供應—需求」的良性循環,形象化比喻看,恰如在原來的盔甲上進一步加強港股的頭與四肢攻防力量。相信在祖國的堅實支持下,香港資本市場的底氣只會愈來愈強,投資者宜加速入市低吸,好迎接下一輪牛市的到來。
文章來源:東方財經雜誌