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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
成為一個精英
Josh S. Friedman傳奇的金融生涯始於將學生貸款投資於富達的財政帳戶。從高盛到Michael Milken和Drexel,再到峽谷資本,Friedman與David Salem一起回顧了他在金融領域的職業生涯。
將技術分析推向世界
Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
從黑色星期一中學習
Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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宏觀數據、經濟指標更全面
更全面的指標歷史數據,助力分析宏觀市場
鮑爾表示聯準會最快將在12月放緩加息步伐;美國經濟數據喜憂參半;歐元區通膨短期內不會迅速下降......
歐洲的抗通膨之戰終於迎來曙光,11月通膨數據超預期回落。
當地時間11月30日,歐盟統計局公佈的數據顯示,歐元區11月調和CPI初值同比增長10%,低於市場預期的10.4%,10月為10.6%。環比來看,11月CPI更是下滑0.1%,低於市場預期的增長0.2%,較上月的增長1.5%大幅下降,為一年半來首次放緩。
具體來看,能源及食品價格仍是推動歐元區通膨同比上升的主要因素,不過能源價格增速已經有所回落。11月歐元區能源價格同比上漲34.9%,較10月41.5%的同比增速有所放緩;食品、酒精和煙草價格同比上漲13.6%,增速高於上月的13.1%。
另一方面,核心通膨率仍不容樂觀。歐元區11月核心CPI同比增長6.6%,高於預期的6.3%,也高於10月的6.4%。環比來看,11月核心CPI較上月增長0.2%,形勢仍比較嚴峻。
中國銀行研究院研究員曹鴻宇分析稱,在經歷多輪加息後,歐元區及其部分成員國通膨增速小幅回落,但歐洲地區整體通膨水平仍處在歷史高位附近,且剔除能源等因素的核心通膨形勢頑固,短期內歐洲央行政策不會出現趨勢性變化。
歐元區通膨放緩其實早有徵兆。
在歐元區CPI數據出爐的前一天,11月29日德國聯邦統計局公佈的初步數據顯示,歐洲最大經濟體德國11月CPI同比漲幅從上月的10.4%回落至10%,低於市場預期的10.4%。11月CPI環比下降0.5%,創2020年11月以來新低,10月為增長0.9%。
儘管物價上漲趨勢有所放緩,但德國聯邦統計局也提醒,近幾個月以來,高昂的能源和食品價格一直在推高通膨率,11月的情況也沒有得到根本性改善,能源價格比去年同期高出38.4%,食品價格則同比上漲了21%。
對於民眾而言,高企的通膨會導致實際購買力下降,工資不斷貶值。德國第三季度的工資收入比去年同期增長了2.3%,但這一增長被更高的消費價格所抵消。考慮到通膨因素,德國民眾的實際收入同比下降了5.7%,創下2008年開始統計該數據以來的最大跌幅。
需要注意的是,此前歐元區通膨數據屢屢高於預期,這次低於預期相當難得。即便僅有單月數據,物價壓力減弱的初步跡像也能讓歐洲央行加息壓力有所減輕。
根據歐洲央行11月底公佈的會議紀要,一些官員10月已經傾向以略溫和的幅度加息。雖然絕大多數央行官員10月份支持加息75個基點,但彼時也已經有“幾位”委員青睞加息50個基點。
而在本次通膨數據出現見頂回落初步跡像後,“鴿派”的聲音可能會越來越響亮,歐洲央行12月可能會將加息步伐從75個基點降至50個基點。
另一方面,雖然歐元區通膨有所回落,但高達兩位數的通膨意味著歐洲央行仍有必要繼續加息。曹鴻宇分析稱,通膨是影響歐洲央行貨幣政策的關鍵變量,雖然目前歐盟及其部分成員國面臨較大的經濟衰退壓力,但通膨壓力未出現明顯的緩解趨勢,與此同時歐洲央行整體加息幅度仍落後於聯準會,為進一步遏制通膨、緩解美歐政策利差對歐洲市場的不利影響,歐洲央行有必要繼續維持加息步伐。
儘管通膨出現初步回落,但在能源危機和緊縮政策等多重衝擊下,歐洲面臨的經濟挑戰似乎才剛剛開始。
根據歐盟統計局數據,三季度19個歐元區國家GDP環比增長0.2%,較前值0.8%大幅下降。
而接下來等待大多數國家的將是衰退。曹鴻宇表示,當前歐洲經濟面臨地緣政治環境波動、能源價格高企、家庭購買力承壓、融資條件收緊等多重不利因素影響,經濟景氣指數、地區PMI等多項指標持續下行,工業生產仍面臨較大的能源供給瓶頸,歐洲經濟最快將於四季度陷入衰退,2023年一季度歐洲經濟活動大概率繼續萎縮。
牛津經濟研究院歐洲經濟主管Angel Talavera分析稱,能源危機將持續影響宏觀經濟,預計明年歐元區GDP會萎縮。為了緩解壓力,財政政策仍將是擴張性的,但各國的措施在規模和類型上都有很大不同。而一旦能源危機緩解,政策制定者的注意力將逐漸從緊急支持轉向財政可持續性,拖延已久的歐盟財政規則改革預計明年會最終實施。
即使是官方也承認了衰退風險。歐盟委員會在秋季經濟預測報告中警告稱,在不確定性走高、能源價格壓力高企、家庭購買力下降、外部環境疲軟和融資條件收緊的情況下,預計歐元區大多數成員國將陷入衰退。
在陰雲密布的經濟背後,能源危機是一大關鍵推手。德國化工巨頭巴斯夫執行董事會主席馬丁·布魯德米勒表示,歐洲化工市場大約十年來一直增長乏力,能源成本大幅上漲使巴斯夫面臨壓力。今年前9個月,巴斯夫歐洲生產基地的天然氣費用較去年同期增加22億歐元,企業第三季度利潤較去年同期下滑近三成。
能源成本高企的壓力使歐洲工業陷入困境,迫使其減產、轉移工廠乃至直接停產。在能源危機中,那些更依賴能源或天然氣的行業的產出受到了更大的衝擊,例如金屬和化工行業。
儘管近期歐洲能源危機略有緩解,但仍不能掉以輕心。Talavera對記者分析稱,如果歐洲不能在2023年冬季之前獲得足夠的天然氣或調整需求,能源配給將是影響經濟前景的一個關鍵風險。但一旦能源危機明顯緩解,經濟將逐步復甦,不斷下降的通膨應該能讓家庭實際收入恢復。
德國伊弗經濟研究所所長克萊門斯·菲斯特就直言,德國工業短期內渡過了能源與供應短缺的危機,但工業企業如因高昂能源成本而停止國內投資,將給德國就業市場帶來風險。
從積極的角度看,歐元區經濟可能不會極度糟糕。Talavera預測,2023年下半年有彈性的勞動力市場和實際收入的增加將促進歐元區消費支出適度增長,儘管宏觀環境不利,但下一代歐盟復甦基金資助的項目的強勁增長將提振投資。
儘管面臨經濟衰退的風險,但為了應對創紀錄的通膨率,歐洲央行不得不採取激進行動。自7月以來,歐洲央行三次會議已累計加息200個基點,創下有史以來最快紀錄,其中兩次會議激進加息75個基點。
但隨著通膨壓力略有緩解,經濟衰退風險迫在眉睫,平衡好穩經濟和抗通膨已經變得愈發重要,巨大的挑戰讓歐洲央行緊縮之路猶如走鋼絲,稍有不慎可能會跌入深淵,接下來歐洲央行將根據經濟數據逐次決定貨幣政策行動。
需要注意的是,目前歐洲央行內部的分歧也在加大。歐洲央行首席經濟學家連恩認為,創紀錄的物價增速將在明年開始消退,支持再度升息75個基點的許多論據不再存在。造成高通膨的疫情和能源因素有望緩解,未來通膨可能會迅速下降。
但鷹派則持相反看法,歐洲央行執委施納貝爾反對縮小升息幅度,強調容許通膨高企越久,通膨紮根的風險就越大。歐洲央行需要進一步提高利率,可能得提高到限制性區域,確保通膨盡快回到中期目標,阻止第二輪效應出現。
整體而言,雖然歐洲央行接下來大概率將逐漸放慢加息步伐,但暫停加息仍需時日。歐洲央行行長拉加德表示,即使經濟走弱,歐洲央行也將進一步加息。如果物價壓力持續,歐洲央行可能會加息至具有限制性的水平。
歐洲央行管委、荷蘭央行行長Klaas Knot也表示,央行的加息週期還遠沒有結束,並且經濟增長肯定會放緩。最大的危險是過早宣布戰勝通膨,並在任務完成之前放鬆貨幣政策。“歐洲必須為一段漫長的時期做好準備,政策制定者和央行行長將不得不集中精力恢復價格穩定。”
對於歐洲央行的貨幣政策路徑,曹鴻宇預測,到2023年上半年,歐洲央行將繼續維持加息步伐,幅度依據未來經濟和通膨表現可能有所下調,但全年政策利率將保持在較高水平。
但歐洲央行降息的觸發條件會比暫停加息更加嚴格。Talavera對記者表示,預計歐洲央行將在明年初結束加息週期,經濟活動大幅放緩和通膨壓力緩解應該會讓歐洲央行暫停行動。但由於明年核心通膨率仍處在高位,預計至少在2023年底之前歐洲央行不會降息。
據悉,約旦河西岸爆發了持續的抵抗行動浪潮。這不僅是自2015年的行動以來規模最大的一次,也是本雅明·內塔尼亞胡領導的下一屆以色列政府將要面臨的最重要的挑戰之一。
未來政府對抗巴勒斯坦抵抗的能力是對各政黨的一個重要考驗。這些政黨代表了將加入本屆政府的宗教極端右翼。並且在競選期間,他們還誓言通過向公眾做出的廣泛承諾來撲滅熊熊燃燒的抵抗之火。作為一種良方,這不僅要結束這一波行動,為了以色列的利益,還要解決與巴勒斯坦人民的衝突。
參與下屆執政聯盟的各方,特別是貝扎萊爾·斯莫特里希(Bezalel Smotrich)領導的“宗教猶太復國主義”和伊塔馬爾·班吉維爾(Itamar Ben-Gvir)領導的“卡漢主義”(Kahanism),他們將自己當作西岸猶太定居者群眾的代表,後者是抵抗行動的主要目標。在此背景下,試圖平息這一波抵抗行動將是下一屆政府的首要任務。
將參與內塔尼亞胡下一屆政府的各個政黨意識到,由亞伊爾·拉皮德領導的現任看守政府未能結束抵抗行動。儘管它已經解除了佔領軍和情報人員的限制,並給予他們絕對的自由,允許其使用所有可用工具在整個約旦河西岸開展行動。
佔領軍繼續發動其在7個多月前發起的“Breakwater”行動。在此行動框架內,它襲擊了約旦河西岸的所有城市,並對涉嫌參與抵抗的人進行了突襲、逮捕和清除。與此同時,佔領軍還受益於巴勒斯坦權力機構的安全合作。這證明了其在減少一些抵抗組織的影響和作用方面發揮了重要的作用,尤其是納布盧斯的“獅子巢穴”(Lion's Den)組織。儘管如此,在時間、地點和目標性質層面,抵抗行動仍然令佔領軍感到吃驚。
組成下一屆政府的各方意識到,佔領軍用盡了所有安全和軍事解決方案,但仍未能製止抵抗行動。在這種情況下,它轉而做出民粹主義承諾,通過採取更嚴厲的安全和軍事手段來平息抵抗行動。預計將擔任下一屆政府國防部長的利庫德集團(Likud Party)領導人約阿夫·加蘭特(Yoav Gallant)承諾稱,其將試圖通過目前為止尚未實施過的軍事和安全手段來清除約旦河西岸的抵抗環境。因此,以極端主義著稱的加蘭特計劃利用他的新職位來為其未來領導利庫德集團以及擔任總理鋪平道路。
將參與下屆政府的各政黨公開尋求在法律和行政結構上實現重大轉變。通過此,未來的政府將能夠獲得一個新的、有助於結束抵抗行動的工具包。
這個即將成立的聯盟中的一些政黨堅持要通過一項法律。該法律規定,允許對殺害或傷害佔領軍士兵和定居者的巴勒斯坦抵抗戰士判處死刑。此外,還要頒布另一項法律,以驅逐那些被證明煽動反對以色列的人。即將出任下一屆政府公共安全部部長一職的班吉維爾堅持要改變有關開槍的規定。通過做出這一改變,賦予士兵和警察極高的自由度,即可以將所有他們視為威脅的巴勒斯坦人作為目標。此外,還通過了一項法律,其中規定:如果士兵殺死了巴勒斯坦人,那麼他們將免於起訴。
與此同時,極右翼領導人壟斷了負責處理與巴勒斯坦人民衝突相關問題的敏感部長職務。這讓他們能夠採取行政措施,進一步升級針對巴勒斯坦人民的對抗。比如,班吉維爾可以將他作為公共安全部部長身份領導的警察轉變為執行他自己的極端主義議程的民兵。特別是之前,他收到了內塔尼亞胡的承諾,即修改法律以允許其對所有警察部隊擁有絕對權力。
但下一屆以色列政府的領導人將會發現,升級安全和軍事措施並進一步製定旨在削弱抵抗行動環境的法律,這些做法只會成為一個迴旋鏢,最終適得其反。
升級軍事和安全行動可能會導致抵抗行動的減少或停止,如果這一做法與抵抗組織開展的行動有關的話。然而,在整個約旦河西岸持續進行的大部分抵抗行動都是個人行動,是那些由不屬於組織的年輕人進行的。因此,想要獲得預先情報以在行動發生之前進行阻止,這是不可能的實現的。
此外,他們試圖通過在以色列提供就業機會來改善約旦河西岸的經濟狀況,從而使大部分巴勒斯坦青年放棄抵抗的做法。然而經過證實,這一賭注是失敗的。以色列安全部隊已經承認,儘管經濟狀況有所改善,但抵抗行動仍在繼續進行。這表明,抵抗行動的發展方向反映出,一種渴望擺脫佔領並準備好付出代價的民族鬥爭精神正在蔓延。那些進行抵抗的巴勒斯坦青年之所以這樣做,是因為他們一直確信,佔領軍把拆毀他們的家園作為一種有針對性的集體懲罰方式。
同時,班吉維爾宣揚的對抵抗戰士判處死刑的立法並無任何威懾作用。這是因為進行抵抗的人並不認為自己還能活著。此外,判處死刑一事也將加大一種可能性,即巴勒斯坦人可能會綁架定居者和士兵,以試圖向佔領者施加壓力,從而阻止這些規定的實施。
不僅如此,下屆政府還將在開發西岸定居點項目、將阿克薩清真寺猶太化以及提供允許猶太定居者繼續攻擊巴勒斯坦人的安全和法律環境方面採取一些政策。這些政策本身就是一個激發抵抗精神的動因。
毫無疑問,以色列政府的行為預期產生的最危險的後果將是推動巴勒斯坦權力機構的崩潰,而這個機構已經越來越失去判斷和控制能力。與此同時,以色列國家安全局和美國總統喬·拜登的政府最近也發出了相關警告。
下一屆政府對巴勒斯坦人的鎮壓力度越來越大,而當局也愈發表現出其無法為巴勒斯坦群眾提供最低水平的保護這一事實。這些事情將增加他們垮台的可能性。眾所周知,一些參加特拉維夫新政府的政黨呼籲廢除《奧斯陸協定》並解散權力,比如“宗教猶太復國主義”和“卡漢主義”。
佔領軍和情報部門不斷警告統治政治階層,讓他們注意巴勒斯坦民族權力機構垮台的後果。這件事並非巧合,因為這一事態發展所帶來的安全、經濟和戰略影響將非常大。如果該機構崩潰,這不僅將剝奪以色列從安全合作中獲得的收入,按照國際法的規定,以色列還將需要代替該機構負責以佔領國身份為巴勒斯坦人提供經濟和人道主義生活需求。
下一屆內塔尼亞胡政府的政策將有助於提供一個環境,允許巴勒斯坦鬥爭舞台統一化。因為組成該政府的各方已明確表示,他們將針對國內的巴勒斯坦人,以一種不亞於西岸和加沙地帶的巴勒斯坦人的方式。而這將以可能導致佔領軍和以色列資源枯竭的方式擴大抵抗行動的範圍。
即將上任的以色列政府的決定及其將通過的法律將為巴勒斯坦人及其事業的支持者在國際舞台上對抗佔領的合法鬥爭提供更多工具。
參加本屆政府的各方一致同意通過一項法律,規定廢除最高法院作為監督機構對議會制定的法律和政府做出的決定的權力。而這將使以色列無法聲稱其擁有允許對戰爭罪和嚴重違反國際法的指控進行獨立調查的司法機構。
根據聯合國大會最近的決議,將授權國際法院考慮確定以色列對巴勒斯坦被佔領土的持續佔領狀況。在這之後,廢除以色列最高法院權力的後果會更加嚴重。而據以色列的估計,國際法院將發布一項決定,把繼續佔領這些土地認為是對以色列的有效吞併。
在聯合國大會最近通過決議授權國際法院考慮確定以色列對巴勒斯坦被佔領土的持續佔領狀況之後,撤銷以色列最高法院權力的後果將更加嚴重。鑑於以色列的估計表明,國際法院將發布一項決定,將繼續佔領這些土地視為以色列的有效吞併。
除此之外,下一屆政府的政策和決定將會推動國際針對以色列的“抵制、撤資和製裁運動”(BDS)的活動。該運動呼籲國際社會和世界各國停止與以色列這個在被佔領土上實行種族隔離的佔領者進行一切形式的合作。
綜上所述,結論是內塔尼亞胡政府的政策無法解決衝突,反而會加劇與巴勒斯坦人民的衝突並增加衝突成本。
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