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市場週期大師
Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
成為一個精英
Josh S. Friedman傳奇的金融生涯始於將學生貸款投資於富達的財政帳戶。從高盛到Michael Milken和Drexel,再到峽谷資本,Friedman與David Salem一起回顧了他在金融領域的職業生涯。
將技術分析推向世界
Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
從黑色星期一中學習
Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
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Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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上週日本央行宣布政策調整以來,日圓並未有效提振。
中國國債長達五個月的多頭市場在3月遭遇不確定性。隨著市場擔憂第二季債券供給放量,加上近期人民幣轉弱不利於政策持續寬鬆,越來越多的投資人開始謹慎權衡債市風險。
彭博中國國債指數顯示,3月迄今國債的資本利得轉負,票息收益也跌至0.2%的2007年以來最低,帶動月度總體回報接近零,牛市難以為繼的信號初現。
市場對後續債市表現看法漸趨分歧,投資人也更審慎看待押注的部位。特別是1兆元(1867億新元)超長期特別國債據悉最快在第二季度透過市場化方式發行,加上近期人民幣轉弱,央行為維穩匯率可能壓縮降息空間,都可能不利國債表現。
「第二季降息的可能性較低,而且隨著國債發行增加,寬鬆的流動性也可能趨於正常,」澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬稱,這將對債券殖利率帶來一些上行壓力。
除了國債之外,第二季政金債(即政策性金融債券)加快發行也可能對市場帶來衝擊。彭博報道中國農業發展銀行據悉將部分政金債發行計畫提前至第二季度,當季可望增加約千億元政金債發行量。此外,中國國家開發銀行本周也宣布增發10年期政金債。
然而市場對央行降息的看法並非一致。久期私募固收投資總監江明陽表示,央行仍有降息的空間與必要性,因而短債殖利率可能還有下行空間,但不看好受供給衝擊的長期公債。他表示,第二季可能繼續增配短債而減持長債和超長債。
長端的10年和30年期公債活躍券殖利率先前走出一波行情,目前均低於中期借貸便利(MLF)利率的2.5%,徘徊於約20年來的低點。長端殖利率和政策利率倒掛意味著曲線有陡峭的壓力,但一些市場參與者將調整視為重新布倉的良機。
「中國的債券牛市可能在第二季休息一下,10年期公債殖利率預計反彈至2.45%,不過利率反彈提供了重新入場的機會,」渣打中國宏觀策略主管劉潔在近期的報告中稱,中國央行可能在人民幣貶值壓力緩解後再次降息,將推動10年公債殖利率在年底跌向2.2%。
此外,調降存款利率的呼聲在提高,或也為國債帶來支撐。中信證券首席經濟學家明明在報告中稱,考慮到存款降息的時間規律、銀行息差壓力和存款定期化的問題,今年二、三季度可能迎來存款利率下調,或推動包括國債利率在內的廣譜利率進一步下行。且存款降息後銀行理財等低風險資管產品將迎來增量資金,可能增大債市配置力量。
長期公債本月來波動明顯加大,中債估值顯示,30年公債歷史波動率在本月升至2020年4月來新高,隨後小幅回落。
「因為票息效應很不好,就變成了只靠資本利得來賺錢,大家都在互相猜對手方多少籌碼在手中,」友山基金固收策略主管許永斌稱,如果純交易脫離了基本面,市場就容易形成短時間內的單邊,從而增加波動。
此外,交易機構的多元化也增加了債市的波動。博時基金固收基金經理人呂瑞君指出,年初以來配置型資金以及交易型資金,例如農商行、保險、基金等對於30年債券品種的交易參與度均明顯提高,且部分偏股的混合式基金可能也參與30年國債品種的交易。
英偉達去年年初以來的雷霆漲勢讓多頭都不由得擔心其股價還有多少上行空間。
去年年初迄今,英偉達漲幅接近達550%這一驚人水平,雖然該公司的利潤和收入增長是實打實的,華爾街人氣也非常樂觀,但股價這種幅度的上漲意味著提前消化了未來好幾年的利潤增速。現在英偉達已成為全球價值最高股票之一,過去15個月其市值擴增了2兆美元(約2萬6,000億新元)。
Bleakley Financial Group首席投資長Peter Boockva補充說,基本面已成為影響股價的次要因素,如今的交易令人有些憂慮。
雖然英偉達在人工智慧晶片領域的優勢地位看起來牢不可破,但以下幾個因素值得提起警惕。
英偉達是企業間「軍備競賽」的受益者。目前各公司競相提高算力以發展人工智慧業務。根據彭博匯總的數據,這家晶片製造商的營收在上一財年成長一倍,今年料再增加81%。
雖然幾乎沒有跡象表明需求正在放緩,但半導體產業是有典型的盛衰週期的。綜觀其50年發展歷史,晶片製造業一直難以實現長期產能與需求短期波動的匹配,導致時不時出現供應的過剩或短缺。
像英偉達生產的高階晶片,生產週期往往超過一個季度,必須提前幾個月向製造商訂購。這使得做預測變得很有挑戰,因為企業有時候也會看走眼。
根據彭博的供應鏈分析,截至2023年末,微軟、Meta、亞馬遜、Alphabet Inc.對英偉達營收的貢獻超過三分之一以上。這些大型資料中心所有者的購買放緩將導致英偉達收入受到衝擊並重新調整成長預測,可能會影響股價走勢。
看漲者認為現在還只是人工智慧晶片的第一波購買浪潮,下一輪支出激增將來自其他產業,例如製藥、造船、汽車業及政府部門。
當英偉達2024財年獲利接近300億美元之際,想分一杯羹的大有人在。與英偉達最接近的競爭對手AMD在去年年底推出了人工智慧加速器,預計今年該領域的營收將高達35億美元。英特爾公司有自己的人工智慧晶片系列,像微軟、亞馬遜AWS等客戶也都有自己的晶片設計業務。
去年11月將英偉達評級從買入下調至持有的Edward Jones分析師Logan Purk表示,英偉達利潤率如此之高,對於競爭者是很大誘惑,該公司在建立護城河方面做得非常出色,特別是軟體領域,可每個人都想分塊蛋糕。
英偉達執行長黃仁勳最近發布了一種新的晶片設計,接替風靡全球的H100晶片。當被問及競爭對手時,黃仁勳強調他不僅提供晶片,還提供網路以及快速部署人工智慧資料中心所需的所有軟體。黃仁勳把其他公司與英偉達的競爭描述為登山,分析師基本上也同意這一點。
根據彭博彙編的數據,英偉達基於未來12個月獲利預估的動態本益比為37倍,高於年初時約25倍的水平。
許多人將英偉達的崛起與網路泡沫時代相提並論,當時思科這樣的股票也曾經風頭無兩,受歡迎程度不輸給現在的英偉達。
從那次泡沫破滅中得到的最大教訓之一是,即使投資人對哪些公司將成功的判斷可能是正確的,但建倉價格更為重要。
自2000年股價見頂以來,思科的年獲利成長了超過三倍,但股價仍下跌了近40%。
AdvisorShares Ranger Equity Bear ETF的共同經理Brad Lamensdorf表示,「每當有熱潮出現,人們興奮百倍時,期望總是太高,最後他們一定會失望」。
在產品超越國境的時代,全世界消費者支持的電子商務(EC)APP是什麼?若觀察2024年1月的月均活躍用戶數,由中國騰訊控股出資的「Shopee」力壓美國的「亞馬遜」排在第一位。中國企業佔據前列,前10位APP中的7個是中國系。
美國調查公司Sensor Tower根據從監測機構和合作夥伴的軟體收集的數據,將每月至少打開1次APP的人數作為月均活躍用戶進行推算,排出名次。統計了使用應用程式商店服務「Google Play」和「AppStore」的使用者。
新加坡Sea營運的Shopee憑藉在東南亞強大的業務基礎,在全球APP用戶數量方面排名第一。騰訊一度成為Sea的最大股東,長期以來一直支持電商業務的成長。
以國家和地區來看,除印尼之外,Shopee在巴西也居第1位。此外,也正在加強在亞洲以外的發展,全球用戶數從2021年的第2位上升至第1位。
顯著的是中國企業的崛起。截至2024年1月,前10名中有7個是中國企業或明確有中國出資企業的APP。進入前10名的中國企業APP比2021年增加1個,市佔率也達到整體的26%,提高了5個百分點。
中國電商平台充分利用國內的低價供應鏈和豐富的產品線來抓住需求。 2024年躍居第4名的「Temu」是中國的拼多多控股(PDD)於2022年秋季推出的。在短短1年半的時間裡,已經進駐50多個國家,作為跨國電商平台,各國的用戶正在激增。
2024年1月,Temu在法國、德國和英國排在第一位。即使在亞馬遜的「老家」美國也位居第2,正在以歐美為中心擴大勢力範圍。
全球電商APP使用人數則排在第5位的時尚電商網站「SHEIN」也受惠於從中國進口低價服裝,以年輕人為中心很受歡迎。 2021年開始,每月均活躍用戶數增加至2.3倍,在美英法、泰國和巴西等國進入前5位。
中國企業的策略不限於在全球推出自己的APP,也透過向各國的電商APP出資等方式,形成了多樣化的陣容。
例如,阿里巴巴集團除了涉足跨境電商的「速賣通(AliExpress)」和二手交易網站「閒魚」等自主APP的營運之外,還透過出資和收購在各地構建了穩固的銷售網,包括總部位於新加坡的東南亞電商APP「Lazada(來贊達)」、土耳其的「Trendyol」和南亞的「Daraz」等。
阿里巴巴2023年10月~12月的銷售額年增5%,增至2,603億元。其中,跨境電商業務的銷售額成長了44%,達到285億元,顯示出較高成長速度。
中國電商的銷售模式也很巧妙。被稱為中國版Instagram的「小紅書」將社交網站和電商功能結合起來。網紅介紹的商品非常暢銷,對企業來說也成為不可或缺的管道。
在中國企業席捲世界的情況下,日本和印度正在建構自己的電商網。從日本的用戶數來看,亞馬遜位居首位,其次是「Mercari」和「樂天市場」。在前10名的陣容中,中國企業只有排在第9名的Temu。
而在印度,起源於本國、美國沃爾瑪旗下的「Flipkart」則排在第一位。第3位是具有社交功能的電商“Meesho”,第4位是Flipkart旗下的電商“Myntra”,本國企業排在前列。
印度禁止「TikTok」等中國APP,與中國對立的態度非常明顯。在電商的版圖爭奪戰中,各國的想法各有不同。
以亞馬遜為首的美國APP也緊追中國企業。讓出世界第一寶座的亞馬遜除了在日本和美國排名第一之外,還在英國、法國和印度排名第二,顯示出存在感。沃爾瑪將世界第三位的Flipkart拉入美國陣營,第11位是美國老牌電商“EBAY”,中美之間的陣地爭奪戰越來越激烈。
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